资产负债表--流动性分析（ztbarrons）
价值投资者注重资产负债表。巴菲特等价值投资者曾经被称为“资产负债表投资者”。在格雷厄姆的《证券分析》一书中，资产负债表的分析占了很重要的地位。而分析一个资产负债表的流动性就是资产负债表分析的一个重要方面。
一个公司的资产负债表左侧是资产，右侧是股东权益和负债，也就是支持公司运营的资金来源。
对资产来说，流动性越好，就越安全。从流动性的角度来看公司的资产，流动资产部分是最重要的。而流动资产中的现金、应收帐款、库存则有着不同的流动性。现金的流动性最好，可以认为是100%的原值。应收款的流动性稍差，库存的流动性相对更差。在《证券分析》一书中格雷厄姆认为在清盘时净应收款应该是75-90%的原值，库存应该是成本或市场价最低值的50-75%左右。
一个公司的资产的流动性不是一成不变的。如果大力投资固定资产，就有可能把现金转化为固定资产，减少流动资产，增加非流动资产，从而降低整个公司的流动性。那些固定资产投资超过经营现金流很多的公司就有降低公司整体流动性的趋势。
与资产对应的就是负债和股东权益。与资产相反，这部分越稳定，就越安全。从稳定性来看，股东权益是最稳定的。记得曾经和某上市公司高管开会，询问公司的Cost of Capital即资金成本。高管非常自信的回答“资金成本为零，因为股东权益就是永远不用还的债。”虽然上市圈钱的嘴脸暴露无遗，但也从一个侧面说明了股东权益的稳定性。除此之外，长期借款，如长期银行贷款和债券也相对比较稳定，一般都是3-5年的还款期。短期借款一般要在1年内偿付，相对不稳定。而应付款则是最不稳定的负债，一般都要在1-2个月内支付。那些“类金融”企业靠占上下游的资金来运营，使用的就是应付款。只要公司运营正常，营业额不下降太多，就问题不大。但是一旦运营中断，营业额急剧下降，公司立刻陷入危机。因此，这类企业是“静态不稳定，动态稳定”。
比如联想就是一个典型的“类金融”企业。上图是联想截至2009年9月30日的资产负债表的比例图。可以看出，联想的固定资产微乎其微，是典型的“轻资产运营”企业。而联想维持运营的绝大部分资源来自于应付款。股东权益不多，短期和长期借款相对也不多。应付款的稳定性非常差，比如联想约有23亿美金的应付款要在1个月内支付。所以必须不断的保持营业额的稳定增长，从而保持应付款额，不然维持运营的资金就枯竭了。
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