需求旺盛叠加工厂检修 尿素出厂价格上调
采购需求旺盛叠加工厂检修 尿素出厂价持续上调
截至6月3日下午收盘，国内期市尿素主力合约涨5.4%至2497元/吨，创下该品种上市以来新高。现货市场上，6月以来主要尿素厂家持续上调出厂价，河南延化连续3日上调尿素出厂价，累计上调140元/吨，达到2530元/吨。
据了解，6月是国内农业备肥旺季，尿素采购需求旺盛，但国内部分尿素工厂6月初停车检修。万得数据显示，截至上周，国内尿素企业库存总量为8.3万吨，环比上周减少16.16%，同比减少83.63%，处于历史较低位。
相关上市公司中：
华昌化工是江苏省内化肥行业龙头，主营复合肥、尿素、合成氨等；华鲁恒升荆州基地项目进展顺利，生产醋酸、尿素、DMF等产品。
注：消息来源财联社
华昌化工(002274)重大事件快评：丁辛醇、纯碱高景气持续 Q1业绩预告大幅增长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/龚诚/刘子栋 日期：2021-04-12
事项：
公司公布2021年一季度业绩预告，预计实现盈利3.0-3.2亿元(去年同期0.11亿元)，预计同比增长2644%~2827%。
国信化工观点：
1)公司主要产品Q1 持续高景气，盈利能力大幅改善。公司主营产品中丁辛醇和纯碱受益于行业整体景气度较高，盈利能力处于近年来的较高位置。2021Q1 辛醇均价12900 元/吨(2020Q4 均价9130 元/吨)平均价差6975 元/吨(2020Q4平均价差3148 元/吨)、正丁醇均价11014 元/吨(2020Q4 均价7843 元/吨)平均价差6762 元/吨(2020Q4 平均价差4073 元/吨)、纯碱均价1526 元/吨(2020Q4 为1602 元/吨)平均价差888 元/吨(2020Q4 平均价差1033 元/吨)。
Q2 化工行业仍处于景气高位，公司盈利状况有望持续。
2)丁辛醇处于景气高位，看好全年需求保持旺盛。辛醇主要下游DOP 和DOTP 装置开工率高于往年同期，分别达到了55%以及65%的水平，受益于终端下游塑料手套产线的大幅增长， 2021-2022 年国内DOPT 计划新增94.5 万吨，预计将会带动国内辛醇需求60 万吨以上，且未来2 年国内没新增产能。正丁醇方面，海外方面共75 万吨/年装置不可抗力，美国德州极寒天气导致美国55 万吨/年装置停产，国内近期检修预计减少供给18 万吨/年，部分装置转产辛醇导致供给紧张。正丁醇下游约55%用于生产丙烯酸丁酯，国内丙烯酸丁酯开工率已达58%，较去年同期增加15 个百分点，拉动对于正丁醇的需求。
3)光伏玻璃需求拉动，纯碱景气有望复苏。我国纯碱产能约3317 万吨/年，2020 年产量约2760 万吨，同比降低1.5%，行业实际开工率83.2%，纯碱下游约60%用于玻璃行业。随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高，我们测算2020-2022 年按照全球光伏装机125、170、220GW 考虑，对于纯碱需求分别为192、271、358 万吨，2021 年、2022 年分别新增需求79 万吨、87 万吨。2021、2022 年纯碱产能预计分别减少20 万吨、增加140 万吨。我们认为纯碱未来2 年供需格局逐渐转好，有望进入景气上行周期。
4)看好丁辛醇行业全年保持较好盈利，公司是弹性最大受益标的。公司目前丁辛醇产能为32.2 万吨(剔除自用)；此外具备66 万吨纯碱、70 万吨氯化铵、40 万吨尿素、160 万吨复合肥、15 万吨硝酸、10 万吨甲酸、3 万吨新戊二醇产能。2020 年底以来丁辛醇价格涨幅巨大。目前辛醇和正丁醇价格在14300-14400 元/吨，行业毛利润约6000 元/吨。下游主要应用领域增塑剂同样涨幅巨大，价格传导通畅，丁辛醇价格仍有大幅上涨空间。丁辛醇价格每上涨1000 元，公司利润增厚1.85 亿元。
5)风险提示：原材料价格大幅波动，产品价格大幅回落的风险，下游产品需求不及预期。
华鲁恒升(600426)：工匠精神 再下一城
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太/王明 日期：2021-06-01
剑指荆州，如火如荼
2020.10.31，华鲁恒升与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了《华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目投资协议》，基地一期项目总投资不少于人民币100 亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。至此，作为煤化工龙头的华鲁恒升，制约公司发展的“煤指标”限制有所改变，长期空间打开。
核心部件：煤气化平台的复刻与提升
横纵向对比，公司煤气化平台优势明显。究其原因，在于公司持续改进煤气化平台，从公司上市初始的老系统装置一直到最新一代的荆州有限公司园区气体动力平台，单炉规模与效率持续提升。卡位交通枢纽，发展空间巨大。一方面，园区位于浩吉铁路和长江黄金水道交汇处，煤炭、水、热电等配套完善；另一方面，江陵地处华中腹地、中部之中，能够很好辐射华中、华东和华南等煤炭、煤化工主要消费市场。政府助力，发展有保障。根据协议内容，江陵县政府与荆州市政府将协调各种资源，大力支持公司项目的顺利进行，公司荆州基地合成气综合利用项目环境影响报告书已经在报批前公示阶段。
多线发展：新产品空间较大，前景光明
荆州项目以园区气体动力平台粗合成气为原料生产下游产品，主要有两条产品链，一是以粗合成气为原料生产合成氨，以液氨和CO2 为原料生产尿素(100 万吨/年)；二是以粗合成气为原料生产醋酸(100 万吨/年)、N,N-二甲基甲酰胺(DMF，15 万吨/年)；同时生产副产品混甲胺、硫磺与食品级CO2。结合分析，认为主要产品供需良好，前景广阔。尿素：政策限制供给受限，农业与工业需求向上，助推景气抬升；醋酸：下游第一大应用PTA 大幅扩产，有力支撑需求；DMF：2020 年行业CR3 接近60%，行业新增产能集中在华鲁荆州基地项目的投产，格局进一步优化，高景气支撑。根据公司相关板块历史数据，一期项目有望为公司带来乐观/中性/悲观31.1/16.7/2.3 亿元毛利润。
崭新篇章：双基地时代的全新演绎
一核心向双重心切换，突破发展边界。过往历史，公司通过持续上马新的煤气化平台，实现了收入业绩中枢的不断抬升，荆州基地造气量规模与德州现有合成气平台造气量规模相当，随着荆州基地项目的陆续建成，公司收入与业绩有望站上新的平台。协同并进，管理的优化与提升。行业领先的职工薪酬与股权激励激发员工的工作热情。荆州基地有望传承公司德州本部优秀的管理经验，取得管理效率的优化提升，夯实行业竞争力。
风险提示
1. 新建项目不及预期；
2. 下游需求不及预期。