钜泉科技：（科创板新股）智能电表/电网芯片+载波通信芯片
1、主营业务：公司主业为智能电表芯片研发设计企业,为智能电网终端设备芯片。公司的主要产品包括电能计量芯片（占比47.84%）、智能电表MCU芯片（占比36%）和载波通信芯片（占比16%）等。
2、核心看点：
1）在电能计量芯片领域,公司掌握高精度Sigma-DeltaADC、高精度基准电压、高精度端子测温技术;在智能电表MCU芯片领域,公司掌握高精度RTC技术、无外接电容的内嵌PLL技术以及与低功耗有关的多项核心技术;在电力线载波通信芯片领域,公司掌握BPSK、OFDM等窄带及宽带载波通信的核心技术,能够开发具载波通信产品。
2）公司产品类别覆盖计量芯片、MCU芯片和载波通信芯片,在智能电表中分别实现电能计量、电表管理和通信交互等功能,是智能电表中承担重要职能的芯片产品。公司的计量芯片包括单相计量、三相计量、单相SoC芯片以及新研发的物联表计量芯产品;载波通信芯片则涵盖BPSK、OFDM和HPLC电力线载波通信及对应的PA芯片产品,在智能电表芯片的细分领域与同行业竞争对手相比拥有更全的产品线、更广的产品布局。例如:相比上海贝岭,公司额外布局了载波通信芯片的研发和销售;相比复旦微,公司额外占据了电能计量芯片市场;相比力合微、东软载波和创耀科技集中研发载波通信类产品,公司也有计量和MCU的产品的储备。
3）2020年8月，国家电网发布了在设计上完全遵照IR46标准并采用模组化设计、下一代智能物联表所适用的《单、三相智能物联电能表通用技术规范》，并于同年开启了智能物联表的小规模试点。2020年、2021年和2022年上半年，国家电网分别试点招标智能物联表1.95万只、13.05万只和79.74万只，招标量呈快速增长趋势。截至2021年末，国家电网针对智能物联表开发的通用软件系统平台尚未定版，因而国网针对智能物联表也尚未形成统一的检验标准，同时大批量招标的开启时间也尚未确定。但是，基于目前招标的过渡版本2020标准表在设计上已经逐步向IR46标准靠拢，完全基于IR46标准涉及的智能物联表的全面推行和替换已成为必然趋势。
3、行业分析：
1）市场规模：国家电网和南方电网共同构成智能电力产品最主要的市场。因此，两网公司的建设需求和业务发展阶段在很大程度上决定了智能电力产品整体市场需求的变化趋势。发行人不同芯片对应的主要目标市场容量：HPLT13.6亿元，电表MCU3.9亿元，单相计量0.92，单项Soc1.65，三相计量1.2亿元；
国家电网2021年单、三相智能电表6674万只；智能电能表招标数量5775万只；三相智能电能表招标数量899万只；智能电表(电子式电度表)出口数量4449万只；
2）下游应用场景数据：2021年国家电网智能电表招标产品类别占比单相表83.42%、三相表12.98%、集中器/采集器2.69%
4、竞争对手：上海贝岭、智芯微、复旦微、创耀科技、东软载波、鼎信通讯、力合微；
5、数据一览：
（1）2019-2021年，公司营业收入分别为3.00、3.79、4.99亿元，复合增长率为29.0%;归母净利润分别为0.38、0.62、1.01亿元，复合增长率为63.0%。2019-2021年公司毛利率分别为12.69%、16.39%、20.31%。发行价格115元/股，发行PE66.84，行业PE53.57，发行流通市值14.04亿，总市值66.24亿。
（2）公司预计2022年1-9月收入为5.02至5.43亿元，同比变动幅度为49.40%至61.72%%；归母净利润为1.33至1.44亿元，同比变动幅度为103.95%至120.77%；（资料来自公司官网、招股说明书）