海泰新光：公司所在赛道高速增长，深度绑定全球行业龙头，未来三年复合增速30%+
投资亮点
1全球硬镜市场保持稳定增长，其中荧光硬镜逐步替代白光硬镜，增速更高。预计荧光硬镜2024年全球市场规模将达到39亿美元，2020-2024年CAGR为27%。
2公司深度绑定史赛克，而史赛克荧光硬镜产品快速增长，到2019年占内窥镜业务比重超过50%；同时顺应国产化替代趋势，公司自主品牌业务增长快速。
3近年来医用光学领域的牙科、美容等产品以及新能源领域的工业激光相关产品热度提升，同时公司积极推进生物识别产品的应用落地，预计光学业务有望维持稳定增长。
海泰新光最新观点：
国联证券认为，海泰新光掌握荧光硬镜设计、生产、制造等核心技术，底层技术全球领先；所处硬镜赛道成长性好，公司未来三年复合增速预估为34.92%；国联证券给予目标价123.77元，‘’买入‘’评级。
一、全球荧光硬镜行业高景气发展，公司赛道成长性好
海泰新光是全球荧光硬镜龙头史赛克核心供应商，为其提供荧光内镜镜体、荧光光源模组等核心组件，并深度参与其产品的迭代升级。
根据弗若斯特沙利文数据，全球硬镜市场保持稳定增长，其中荧光硬镜逐步替代白光硬镜，增速更高。预计荧光硬镜2024年全球市场规模将达到39亿美元，2020-2024年CAGR为27%；国内市场规模将从2019年的1.1亿元快速增长至2024年的35亿元。
二、公司深度绑定史赛克，同时打造国产自主整机品牌
史赛克内窥镜业务稳健增长，荧光硬镜产品快速增长；到2019年荧光内镜收入10.23亿美元，占内窥镜业务比重超过50%。公司是史赛克荧光硬镜核心部件供应商。公司在内窥镜率先引入荧光功能，借此切入史赛克的供应链体系。
2008年开始给史赛克供应白光硬镜所需的光源及适配镜头，经过十几年的合作与发展，公司和史赛克已经深度绑定。公司和史赛克签订订单总体呈现上升趋势，针对美国市场研发的4K荧光腹腔镜已经完成了研发和试生产过程，准备在2022年下半年实现量产，来自史赛克的订单或进一步提升。
为顺应国产化替代趋势，公司目前已陆续取得光源及摄像系统的产品注册证和生产许可证，已经可以组成自主品牌的整机系统。公司自主品牌业务增长快速，到2021年实现收入1959万元，同比增长66%，2017-2021年的CAGR为125%。借助核心组件的自产能力，公司在整机系统生产成本上更具优势，未来有望持续贡献业绩。
三、公司具备核心底层技术，光学业务下游可拓展空间大
公司以光学设计、光学加工、光学镀膜、光学集成和检测等技术能力为基础，为生物医学、工业激光和生物识别等多个领域提供光学产品和光学元器件。
公司光学业务收入从2017年的0.41亿元增长到2021年的0.82亿元，CAGR为18.8%；2021年收入同比增长13.4%，呈现需求恢复的趋势。
近年来医用光学领域的牙科、美容等产品以及新能源领域的工业激光相关产品热度提升，同时公司积极推进生物识别产品的应用落地，预计光学业务有望维持稳定增长。
研报来源：国联证券、太平洋证券
免责声明：本产品仅供您参考学习，不构成任何投资建议。投资者应自主作出投资决策，自担风险。市场有风险，投资需谨慎。