百润股份：清爽营销持续推进

【天风商社刘章明团队-食饮】百润股份：清爽营销持续推进，行业格局和公司治理有望改善，静待公司复苏弹性◼公司基本面三季度处于逐步改善态势，我们认为主要系，一方面公司清爽或落地相关营销工作，清爽系列销售表现有望提振，产品定位持续强化明确；另一方面，行业竞争格局逐步改善，低度酒行业投融资热情消退，小厂商逐步洗牌，公司凭借强品牌力及复购认知度，有望持续抢占市场份额。◼二季度公司受疫情影响承压，近期环比复苏势头向好。整体来看，公司6月复工复产较慢，7月正式进入复苏阶段，7、8月公司生产经营恢复正常，整体情况良好。终端销售逐季恢复，持续向好。分产品来看，清爽系列作为重点推广系列增速较好，几个季度内收入升至第三位，销量升至第二位，后续伴随宣传开展有望加速；强爽通过小红书、抖音等平台活动获得较好反响，整体增速也较快，表现良好。提价方面，公司线上提价工作较快落实到位；线下提价有延缓，6月复工复产后推进工作进一步加快，目前调整基本完成。伴随提价落地及销售规模恢复性增长，公司盈利能力有望环比二季度有所改善。◼公司步入改善向好进程，伴随行业整体性复苏弹性有望显现。目前来看，公司整体进入改善向好趋势之中，一方面产品端清爽定位进一步夯实，公司通过加大费用投放，明确各系列产品定位，持续强化358品类矩阵，为重点产品线梯队培养潜力消费人群；另一方面推进渠道改革，随着公司SKU逐渐增多及渠道网络的不断健全，渠道的扁平化有利于公司渠道的下沉以及管理效率的提升。我们认为公司的核心逻辑在于消费场景的持续提升，目前公司的改革和新品的推出正是围绕这一点持续夯实。我们建议积极关注公司的改革和清爽的培育，在目前位置上，伴随后续消费持续复苏，公司弹性有望显现。◼盈利预测：预计公司2022-2024年实现营业收入27.74/34.82/43.05亿元，同比+6.91%/25.54%/23.63%；归母净利润5.93/7.68/9.60亿元，同比-11.0%/29.5%/24.9%；EPS为0.8/1.0/1.3元，当前股价对应PE分别为28.6/22.1/17.7倍，维持“买入”评级。