新股研究：恩威医药301331
2022.9.20
点评：中药行业，景气度低，成长性低。
恩威药业主要做妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药，中药竞争格局分散，CR20的市场份额是31%，小公司都是聚焦细分产品，比如恩威药业的洁尔阴洗液在妇科炎症中药市场中以11%的份额排第一。即便是这样的产品，近几年还连续负增长，可见行业很不景气。
给予恩威药业静态15倍pe，即合理市值15亿，合理价格21.39元，对应发行价-28%。但是优点是发行市值小，不用担心破发，甚至上市首日会大涨，预计不低于26亿。
（投机须谨慎，走势参考最近的唯万密封、荣信文化）
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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一、公司主营业务、主要产品或服务的情况
公司主要从事中成药及化学药的研发、生产及销售，专注于妇科产品、儿科 用药、呼吸系统用药等领域。公司按照 GMP 要求建立了生产体系，采用以经销 模式为主，以直销、电商为辅的销售模式。公司在妇科产品领域深耕多年，米内 网数据显示，2017-2021 年，核心产品“洁尔阴洗液”在中国城市零售药店妇科 炎症中成药领域的市场份额连续排名第一。
二、公司所处行业的基本情况
（三）公司所属行业发展情况
近年来，国家大力支持中医药的发展，2016 年，国务院印发中医药发展战 略规划纲要（2016—2030 年）的通知，提出“到 2020 年，中医药产业现代化水 平显著提高，中药工业总产值占医药工业总产值 30%以上，中医药产业成为国民 经济重要支柱之一。”未来我国中成药行业，将更多的运用现代科学技术方法和 制药手段，开发现代中药新药及天然药物，逐步实现中医药现代化。
（四）行业竞争格局
我国从事中成药生产的企业较多，竞争较为激烈。从企业规模角度看，小型 企业占多数。根据《2021 年度中国医药市场发展蓝皮书》，2020 年中国城市实 体药店中成药市场 TOP20 产品的市场份额为 24.94%，TOP20 厂家的市场份额合 计 31.24%，市场集中度较低。随着药品上市许可持有人制度的不断实施，未来 行业集中度将持续提升。
资料来源：上市公司招股说明书