【国盛军工】湘电股份：交通“新基建”支持清洁能源船舶规模应用，全电民船推广将全面加速
事件：5月20日，交通运输部官网正式发布《关于扎实推动“十四五”规划交通运输重大工程项目实施的工作方案》（简称方案）。方案提出了“十四五”时期重点推进的 11 项交通运输重大工程，以及加快“十四五”建设交通强国第一批16大重点项目。其中，方案明确支持新能源清洁能源船舶规模应用，鼓励高耗能船舶进行节能技术改造，提高营运船舶能效水平。湘电股份在全电民船领域已崭露头角，自2017年与福船集团合作全电民船，针对海上风电运维船、纯电力观光船国产化应用，2022年成功下线沿海自卸砂船直流综合电力系统，在民船综合电力推进系统市场推广已取得了实质性突破。双碳大趋势下全电民船需求将大幅增长，此次方案颁布将进一步加速全电民船的推广进程，预计公司民用全电船市场空间到2030年或达600亿。我们再次重声在全电船推广加速背景下，湘电股份迎来产业趋势和机制改善的双重拐点逻辑：
1、【稀缺性】湘电股份核心技术全球领先、国内独家，6个国家科技进步特等奖充分证明。湘电是国内领先的“电磁能+电机+电控”研制厂商，大功率船舶综合电力、电磁发射两类核心技术市占率100%。公司先后荣获国家科技进步特等奖6项，形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的高端业务发展格局。
2、【产业趋势拐点】公司与知名院士团队合作，车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化，船舶综合电力系统、电磁发射已进入批量订货阶段，千亿级市场拐点已到。1）全电推进舰船：航母编队建造对海军舰艇仍有很大市场空间，十四五海军装备进入新一轮下饺子。湘电产品涉及舰船动力、航保、武备、发电多个系统，为我国未来主战舰艇提供装备；并且民船也有很大市场。我们预计到2030年海军装备带来的市场空间约600亿元。2）电磁发射技术：重磅产品车载特种发射装置是面向各大军兵种，岸基维度解决国土防御的重大装备。定增募资总计投入12亿进行产能准备，预示产业化进程提速。此外电磁发射技术还可以在电磁弹射、电磁轨道炮、民用卫星发射动力系统都将打开更大的市场空间，预计该技术市场空间到2030或达1000亿级以上。3）军民融合式发展： 正在组建高端技术研发平台，旨在强化技术创新，加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。民用全电船已有产品下线，预计公司民用全电船市场空间到2030年或达600亿；飞轮储能装置也已完成安装调试并顺利并网应用。
3、机制改善拐点：2021年已发布中长期奖励管理办法，奖励目标是以历史最高年份实现的净利润（2.17亿元）作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励，这是正向循环的。因此湘电管理机制已得到理顺，业绩释放可期。
4、业绩高增长拐点：产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。从订单角度看，一季度公司各事业部均实现订单量同比大幅提升。从管理角度看，公司全面聚焦“三电”主业，突出技术引领，加强市场开拓，抓实生产组织，落实降本增利、压降“两金”等各项措施。订单增量大幅提升叠加管理机制改善，公司业绩有望以一季度为起点，开启逐季高增长之路。
5、投资策略：在产业趋势、机制改善等多重拐点上且历史包袱已经出清，我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样，其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起，任一包括装备落地都可带来巨大的业绩弹性。我们预计2022~2024年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12亿元，对应PE为51X、28X、18X，维持“买入”评级。风险提示：原材料涨价、军品批产不及预期。