新股研究:森鹰窗业301227
2022.9.25
点评:木门窗行业,景气度低,成长性中。
木门窗是大行业,小公司,竞争格局分散。森鹰窗业所处的细分行业是节能铝包木窗,定位中高端市场。地产不景气,地产链不景气,消费降级,中高端市场难有作为。
参考同行上市公司,给予森鹰窗业静态20倍pe,即合理市值26亿,合理价格27.43元,对应发行价-28%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测,而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差,就是因为股票有的高估,有的低估,才有交易机会。
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一、公司主营业务情况
公司是一家专注于定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售于一体的高 新技术企业。公司在节能铝包木窗行业深耕多年,拥有较为完整的定制化生产线、 完善的营销网络及服务体系。
二、发行人所处行业基本情况及其竞争状况
(三)行业概况
1、节能铝包木窗行业发展概况
节能铝包木窗行业作为木门窗制造行业的细分行业,其产品与断桥铝合金 窗、塑钢窗等其他产品一同构成了节能窗市场的重要组成部分。
(四)行业竞争格局及行业内主要企业
节能铝包木窗行业属于充分市场竞争行业,市场化程度较高。节能铝包木窗 行业的竞争包括与传统窗产品的竞争,以及与断桥铝合金窗、塑钢窗等其他节能 窗产品的竞争。
传统窗产品主要定位于低端市场,与节能铝包木窗产品相比,进入门槛较低, 市场参与者众多,因此竞争相对较激烈且毛利率水平不高,随着我国城镇新建建 筑执行节能强制性标准的提升,传统窗将陆续被节能窗所替代。
断桥铝合金窗、塑钢窗定位于中端市场,由于采用型材进行加工,成窗生产 方式简单且灵活,市场主体较多且分散,产品定价更易于被市场接受。
节能铝包木窗产品主要定位于中高端市场,近几年来,行业开始涌现出规模 较大、品牌美誉度较好的优势企业,行业集中度逐渐提升,优势企业占据的中高 端市场形成了一定进入壁垒。此外,随着建筑外窗能耗标准的提高,节能铝包木 窗产品与其他节能窗产品相比,其低热传导性优势将进一步凸显,同时产品装饰 美观、隔音降噪的特点更为突出,其高端形象在消费者群体中将得以树立,该优 势在未来市场竞争中会进一步显现。
资料来源:上市公司招股说明书