亿晶光电110亿投TOPCON，光伏新技术一体化核心标的
一、公告拟建年产10GWTOPCon电池、10GW光伏切片，10GW光伏组件。公司主营组件具有成本产能优势 ，同时有TOPCon 电池实验线，本次10GW TOPCon项目尝试一体化有望大幅提升营收和盈利能力。一期10GW TOPCon预计2023年6月投产，以1.4元/W为例，一期项目完全达产后或可新增营收140亿元。 二、现有组件出口欧洲，二季度困境反转。公司9月5GW组件达产后合计有5GW电池+10GW组件产能。公司设有德国分公司进行欧洲地区销售，2022年组件出口欧洲放量贡献业绩，一季度出口欧洲销量增长50%，二季度业绩扭亏为盈，公司表示未来海外销售占比预计占七成左右。三、估值：
1）原业务估值：今年9月5GW组件达产，2022-2023 年组件出货量分别为 6GW 和 10GW，有望实现净利润为2 亿、3.2亿，可比公司估值PE30倍,原业务合理估值为60~90亿。
2）新业务估值： 钧达股份、协鑫集成、木邦高科、聆达股份 TOPCON实际在建和规划产能分别为18GW、10GW、10GW、5GW，平均每GW对应10~20亿市值，未来公司10GW达产有望带来数十甚至百亿的市值提升。
公司短期5GW组件投产，10GW TOPCON潜力较大，短期市值有望突破100亿，中线看150亿。亿晶光电调研-202209231、公司简介：第一家沪深A股上市的太阳能公司，在海内外拥有一定的品牌知名度。2019年实控人更换为深圳勤诚达投资，连续三年对小尺寸产能进行减值导致亏损，目前已有大尺寸产能均为2020年后投产。2、产能规划：截至2022年9月在常州拥有光伏电池5GW+光伏组件5GW产能，2022年10月在常州还有5GW组件产能即将投产。滁州全椒县一期10GWTOPCon电池片产能计划在2023年4月投产。预计未来还将向上游拓展，规划拉棒与切片产能。未来规划硅片/电池/组件产能比例为0.7/1/1。3、组件出货：2022H1出货1.9GW，2022Q3预计出货2GW左右，2022全年出货目标为6GW。2023-2025年根据股权激励行权条件指引，出货目标保底为10/15/20GW。预计2022年出货为5GWPERC+5GWTOPCon。4、组件销售结构：全部为大尺寸组件，根据市场需求调节182/210的出货比例。海内外销售方面，2022H1海外出货52%，国内出货48%。未来计划将海外出货占比逐渐提升到60%-70%。海外销售区域以欧盟国家（70%）、澳洲和南美（30%）为主。4、PERC组件单瓦盈利水平：预计随着2022Q4硅料产能释放盈利能力将有所提升。5、TOPCon：选择PECVD技术路线，试验转化效率为24.6-24.7%，良率为97%，当前成本比PERC贵0.05元/W，售价端有0.1元/W的溢价。单位设备投资成本约为2.5亿元/GW。
【亿晶光电】跟踪笔记0925-------------------产能： 目前公司产能5gw电池+5gw组件，今年10月中新投5gw组件。此外公司布局滁州电池、切片、组件新扩各10gw，其中一期电池10gw23年中投产，剩余产能明年底陆续匹配，未来考虑布局硅片产能。出货： 今年上半年组件出货1.9gw，全年目标6gw，根据股权激励计划22-25年分别出货6、10（topcon3-4gw）、15、20gw，实际出货或将更高。TOPCon： 公司此前中试线采用LP路线，后续量产倾向于PE路线，设备公司均有布局，预计年底确定工艺路线采购，明年上半年陆续投产。海外占比： 此前海外占比30%，今年计划占比50%（上半年基本实现），明后年目标实现6-70%。欧盟占比70%，澳洲、南美、印度等地区也在持续突破。渠道布局： 公司早期即布局海外销售渠道，长期彭博tier1名单，并在德国成立子公司销售，目前也在上海、深圳建设国际销售部。分析师预测： 预计22、23年公司净利润分别为1.6、4.4亿，对应当前PE为53、19x，分析师对盈利预测的兑现度将保持跟踪.