北摩高科 低位错杀的高增长军工标的，毛利70%，净利40%，估值仅回落至20X！
周五盘后，东北证券有色首席发布北摩高科首次覆盖深度报告。预计公司未来3年业绩复合增速接近30%，现价对应2023年估值仅20X左右。近期受到俄罗斯扩军和国产C919飞机领证等消息刺激，军工板块走出独立行情。从逻辑来看，军工板块不受美联储加息和经济衰退影响，并且大宗价格见顶回落和世界格局动荡将会利好军工制造板块。北摩高科是国产大飞机刹车组件提供商，单机价值量5-10万，更换频次4-6个月，目前已经通过重载等测试，产能投放和供应在即。预计接下来市场将会持续挖掘军工板块低位优质核心标的，军工有望成为市场主线。
北摩高科是碳碳复合材料刹车片龙头企业。公司自成立以来一直深耕刹车制动领域，以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸。公司在军航刹车制动领域处于领先地位，2020 年占比达到四分之一，2021 年增加至 32%。
公司盈利能力极强。毛利率常年保持70%，净利润率保持40%+，ROE（净资产收益率）接近20%。在A股市场上，只有贵州茅台等少数企业可以将ROE保持在20%+。那么，如此优秀的一家企业为何股价会仍处于如此低位呢？这个问题恰好反应出如今公募基金的交易偏好：短期，抱团，右侧！众所周知，公募基金的业绩排名是一年一排的，因此绝大多数基金经理选择公司，侧重于1-2个季度的业绩增速，并且喜欢做右侧追涨的票。追对了，则能在极短时间内，获取极高的超额收益，净值大涨，排名一鸣惊人，规模大增。因此，当北摩高科今年二季度业绩因疫情影响，不及市场预期之后，便短暂失去市场的关注。但是，仅以一个季度的业绩表现对一家企业盖棺定论，未免太片面。牛如贵州茅台，微软，可口可乐，苹果等基业长青的大企业，在历史长河中也都曾有过短暂业绩不达预期的情况。事后看，这些公司最好的上车时点，就是被市场错杀的时候。作为我们资金体量较小的私募基金和散户而言，投资盈利能力强的企业，“买在无人问津，卖在人声鼎沸”让喜欢短期追涨的机构抬轿接棒，是一个不错的“套利”交易机会！该公司前十大股东中有三个都是著名的外资价值投资机构，包括了挪威央行、瑞典第二国家银行、不列颠哥伦比亚省自有基金。今年8月公司公告实控人计划在未来6个月内增持不低于3000万元。结果，公告后仅仅5天，实控人就完成了近4000万元增持。可见，实控人都觉得公司目前的股价极其低估！！
回到公司基本面，除了传统业务碳碳复合材料刹车，公司未来还有两大看点（摘录自东北证券研报）：
公司检测业务快速增长。 公司检测业务主要业务载体为子公司京瀚禹， 京瀚禹自 2020 年 9 月纳入合并报表范围，得益于母公司赋能新客户和军 工检测行业景气度的提升，2021 年京瀚禹业绩实现跨越式增长，实现销售收入 5.56 亿元。预计 2022 年下半年京瀚禹营业收入会有较快增长。
公司在民用航空维护业务有望实现突破。公司于 2021 年 1 月正式收购陕西蓝太，陕西蓝太是目前为止我国取得民航飞机炭刹车 PMA 许可证最多最全的企业，公司已于 2022 年正式进入民航飞机刹车盘后市场，开创碳碳复合材料刹车盘国产替代先河。公司将继续整合北摩高科和陕西 蓝太多个飞机刹车盘 PMA 资质，努力叩开各航空公司的航材配套大门， 民航业务有望成为公司未来重要的利润增长点。