拓邦股份:智能控制器龙头厂商,海外营收占比超6成,“户用储能+光伏逆变器”业务加速拓展
调研要点公司9月25日接受多家机构调研表示,家电的基本盘是稳健的,现在工具是锂电化和无绳化,30% 50%的渗透率还有空间,下半年行业就会恢复。目前来看这两年的头部客户拓展是不错的,今年的增长主要是大客户的增长。目前在新能源主要是控制,电源,电池的能力,在这个板块增速是在加速。
一、家电的基本盘是稳健的
传统的家电是在走弱的,但公司的下游需求是一些小家电,或者在增长的市场,比如印度的空调市场,公司的成长还不错,家电的基本盘是稳健的。
现在工具是锂电化和无绳化,30% 50%的渗透率还有空间,下半年行业就会恢复。
公司在海外区域的发展是有一个份额的提升的,家电板块未来几年的逻辑还是提升市场的份额。
工具转型红利期还在,会继续扩展份额,明年下修的并不是很多。
二、家电的下游未来会变成部分集中
家电的下游是很分散的,他会在某一个品类的集中度很高,但是整体很分散,未来会变成部分集中。
在海外的同行的份额里面看,拓邦的体量算是比较靠前的了。
工具的市场主要是在海外,TTI的供应链是在国内,有一部分转到了越南,罗马尼亚,公司会跟着下游的客户的转移做产能的转移。
公司在第一大客户的占比是比较低的,未来还是在客户里面的份额提升的过程。
三、今年的增长主要是大客户的增长
以前公司是中小客户,这两年是头部策略。目前来看这两年的头部客户拓展是不错的,今年的增长主要是大客户的增长。
未来几年会对家电的头部客户继续做份额的提升,目标市场公司是从4%到5%,做到8%到10%。
200亿左右的工具目标市场目前公司是10%,未来想做到20%到30%。
四、新能源板块增速是在加速
拓邦在新能源的积累已经有6年了,不是热点来了公司去做,而是公司一直在做。
目前在新能源主要是控制,电源,电池的能力,在这个板块增速是在加速。
锂电池的应用被打开后,公司围绕这个应用去给解决方案。储能的风口走了后还是有成长性的,低碳化以及智能化的历史性的机会,23、24年还是有25%的复合增长,主要还是新能源的快速增长。
五、三季度仍包含高价存货
RMB贬值和材料都是正向影响。但是上半年有库存压力,三季度还是有高价存货在成本里面。
六、后面会做光伏逆变器的产品
户用储能现在是锂电池,后面会做光伏逆变器的产品。未来会在这个场景里面具备多场景能力,会做一些白牌,但是不会大规模扩渠道。
新能源上半年增长是60%,全年是能保持的,未来会远高于公司的平均增速。
七、利润率会回到8%
利润率会回到8%,公司有很多个BU,早期在投入期是没有什么利润的,后面利润就会起来。
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