【宇晶股份】逻辑更新：光伏硅片领域新势力，碳化硅切片设备国产突破碳化硅切片设

【宇晶股份】逻辑更新：光伏硅片领域新势力，碳化硅切片设备国产突破
碳化硅切片设备唯一实现国产化，新业务有望放量突破。各位领导，近期碳化硅备受关注，我们和宇晶交流下来，碳化硅领域的切片设备目前全部都是进口的，宇晶是唯一一个在该领域实现批量国产化的厂商，后续以自主出货为主。碳化硅单台设备价值量是光伏切片机的两倍，未来宇晶将加速该领域的国产替代，打开新市场空间。
布局”设备 耗材 工艺“，构筑深厚护城河。硅片大尺寸、细线、薄片趋势下，新切片产能供不应求。宇晶的光伏切割设备高产能、高良率、高线速，性能行业领先，210尺寸上市场公认宇晶设备相比同行表现更优。截至22年5月，公司设备订单超过500台，市占率迅速提升。22H1营收1.93亿元，同比增长632.78%，客户基本覆盖业内主流硅片厂商。公司布局金刚石线业务，与切割设备协同，技术和成本优势显著，22H1营收0.80亿元，同比增长106.93%。
布局硅片切片代工业务，大幅增厚利润。公司合作双良节能建设25GW光伏大尺寸硅片项目，布局硅片切片代工业务。市场对于大尺寸硅片的供不应求促进代工模式的发展，公司稳定合作双良节能，切片代工业务的订单确定性高，当前硅料价格高企将大幅增厚公司的代工利润。
前瞻布局大尺寸、薄片硅片，打开长期成长空间。22年Tocon和HJT电池产能规模先后突破10GW。宇晶的光伏切割设备可兼容PERC/Topcon/HJT硅片，在Topcon和HJT硅片切割上的良率优势显著。未来无论哪类电池占据优势，硅片大尺寸、薄片化已是趋势。宇晶凭借“设备 耗材 工艺”的布局切入到更高利润空间的硅片赛道，尽享行业高景气红利，打开长期成长空间。
估值：预计公司22-24年归母净利润1.0/4.3/6.4亿元，对应PE 63/15/10倍。假设25年全球光伏需求400GW，Topcon和HJT合计占比60% ，宇晶在Topcon和HJT硅片的市场份额为35% ，对应84GW。假设届时硅片利润0.03元/W，对应利润25亿元，合理给予20倍PE，对应500亿元市值。我们看好宇晶在高壁垒高价值的碳化硅设备的国产突破，业务成长具有想象空间，合理给予25年该业务100亿市值。合计25年宇晶市值有望突破600亿。