【独家】三德科技：煤质分析仪器龙头，十年磨一剑智能装备系统面临爆发

①公司是煤质检测仪器领域龙头，存量替换市场为主，主业增长稳定，17-21年营收CAGR为16.86%，业绩CAGR为37.99%，研发费用率保持在10%以上。

②发电厂燃煤计量验收环节的智能化、无人化发展已有十年，行业经历洗牌，以三德为代表的智能装备系统提供商迈入加速发展轨道；继国电之后，华电内部大力推进智能装备系统，国电投等其他发电集团有望陆续跟进。燃煤计量无人系统能够为煤炭交易结算、配煤掺烧提供指导，提高煤炭利用效率、节省煤炭采购成本。目前公司产品已迭代至3.0，可提供“采—制—输—存—化”全过程智能装备。预计国内适合进行燃料管控智能化改造的煤电厂数量在800家左右，单电厂改造费用约1500万，市场规模120亿，21年公司智能装备收入仅1亿元，未来提升空间巨大。
③火电审批提速、投资增长，将促进分析仪器业务发展，同时燃料智能化系统在新机组渗透率有望大幅提升，公司智能装备业务也将得到显著发展。
④公司具备横向拓展的能力，2017年成立子公司三德盈泰，专注于固/危废实验室全生命周期管理解决方案，10亿市场进口替代；未来公司向煤矿、水泥、钢铁等行业的拓展也值得期待。
[礼物]预计22-24年归母净利润分别为0.93、1.22和1.71亿元，“增持”评级。