仙乐健康，后疫情受益标的，严重低估，看50%以上涨幅

1、后疫情时代受益股。疫情放开后普通人感染新冠概率增长，除了囤药之外，唯一能做的就是增强自身抵抗力。因此，维矿类保健品的需求增加（国内20年初需求保障以及海外保健品需求一直较好验证这一点）。因此，看好保健品在后疫情时代需求增长，而仙乐作为国内国际头部的保健品CDMO企业也将享受到需求增长的红利。2、前期问题逐步好转，业绩将迎来反转。过去一年，公司面临多重压力：1）国内需求疲软；2）欧洲疫情导致开工困难；3）疫情导致国际运费价格高企。目前来看：1）国内需求逐步恢复，公司通过客户转产等竞争手段，提升国内收入，国内Q3已经恢复个位数的正增长（22H1下滑8.4%），预计Q4能够恢复至双位数增长。2）欧洲疫情逐步得到控制，随着新招工人到位，开工率慢慢恢复，将扭转下滑趋势，不再成为拖累项（前三季度下滑12%+，Q4有望持平）；3）运费从Q3开始逐步下降，从最高的1.5万每船到现在3-4千，但平均下来今年运费仍同比大幅增加。可预期，23年运费同比将大幅下降，带动利润弹性。预计Q4收入将环比Q3继续改善，收入接近20%，考虑到22年的低基数，公司23年增长势头有望接近20%。22年业绩里有部分汇兑损益的利好，23年存在不确定性，考虑到运费下降，预计23年净利润有望达到3亿（22年2.3亿，+30%）。3、海外并购增厚业绩。海外公司将于23年年初完成并表，届时将提供1亿的利润增量。23年公司报表利润为4亿（+74%），对应当前56亿市值仅为14X。严重低估，考虑到估值修复和未来的成长性，给予公司23年20-25X的估值，对应的目标市值为80-100亿，空间为43%-78%。