厦钨新能雅安二期基地扩建及投资设立子公司点评

【长江金属&电新】厦钨新能雅安二期基地扩建及投资设立子公司点评1、公司发布雅安二期基地扩建公告，在雅安一期2万吨铁锂基地的基础上，计划新建雅安二期2万吨铁锂产能，投资金额预计为4.44亿元，建设周期为17个月，预计2024年4月投产，随着一二期铁锂基地共4万吨建设计划推出后，公司在雅安基地的产能布局还剩6万吨三元材料+6万吨铁锂，将在后续逐步建设。2、公司发布投资设立参股子公司公告，拟与中色国际贸易有限公司共同设立子公司，投资建设年产6万吨锂电正极材料前驱体生产线（2万吨四氧化三钴+4万吨三元前驱体），厦钨新能持有合资子公司43%股份，预计项目总投资39.72亿元，其中建设投资约35.53亿元。此前公司三元前驱体自供比例不足30%，考虑公司海沧4期及改扩建项目，宁德新基地投产后，三元产能将达到22.3万吨以上，届时公司三元前驱体自供比例预计与当前保持一致。3、展望22Q4及2023年，1）产能产量方面：随着产线切换结束以及海璟三期2万吨产能客户认证结束以及爬坡，Q4正极出货量有望达到3万吨左右，2022年全年出货量在9-9.5万吨左右；2023年来看，公司海璟基地四期3万吨以及改扩建项目1.5万吨有望于下半年逐步落地投产，雅安2万吨铁锂基地预计23年Q2投产，全年正极出货量预计在15.5万吨左右（三元10万吨+钴酸锂4万吨+铁锂1.5万吨）。2）单吨净利方面：最新开发4.4V高电压Ni68系产品已实现大批量出货，超高镍Ni 9系材料已通过部分客户认证，处于小批量供货阶段，新产品出货比例的提高有望支撑单吨盈利能力；3）其他新技术正极材料：4.48V钴酸锂2021年完成大批量供货，4.5V于2022年开始批量供货，4.5V+未来将成为研发生产；钠电正极材料完成百公斤级试生产工作。预计公司22-23年实现归母净利12、17亿元，对应20、15倍，继续推荐。