京泉华：磁性元器件龙头兼备α+β，业绩拐点初现

[玫瑰]下游新能源行业高景气，增量需求带来供应紧张。公司目前营收中新能源产品（光伏、储能、新能车、充电桩）占比已超60%，根据我们测算，2022年磁性元器件在光伏逆变器/储能PCS/新能源汽车/充电桩变压器的市场空间分别约为52/11/37/25亿元，2022-2024年CAGR有望分别达43%/35%/33%/35%。每年新增需求约40亿元，行业新增产能有限，未来可能出现供需紧张。
[玫瑰]新产能投产，股权激励落地，近两年营收有望高速增长。公司盐城、河源新基地已经投产，突破产能瓶颈，未来产值空间有望翻3倍。股权激励目标22/23/24年，营收分别为25/32/40亿元（保底）。
[玫瑰]行业集中度提升，优质客户带动公司市占率进一步提升。由于新能源产品对于磁性元器件产品的质量要求提高，使得行业集中度提升。公司为华为、阳光等大客户第一大供应商，随着下游客户的发展，公司市占率有望进一步提升（目前光储市占率20%以上）。
[玫瑰]高毛利率产品占比提升，带动毛利率上升。相比传统消费产品，新能源产品毛利率更高，并且公司持续开发新产品，未来毛利率将环比持续提升。 另外，公司新产能自动化水平提升明显，未来产能顺利达产后公司毛利率将显著提升。
[太阳]磁性元器件是电气设备的必要零部件，公司作为磁性元器件龙头，受益下游新能源爆发，未来复合增速超60%，目前估值低位，弹性大！3gK一流镖客