【中信证券】广联达：数字新成本开启造价新时代
公司上半年发布的数字新成本产品持续超预期，有望开启增长新动能。公司持续深化数字建筑领域全链布局，料将进一步发挥生态协同优势，打开成长空间。维持2022-2024年营业收入预测为67.4/81.1/98.5亿元，归母净利润预测为9.6/13.3/18.2亿元，对应EPS预测0.81/1.12/1.53元。考虑到公司数字新成本业务稳步推进、数字建筑生态协同优势持续巩固、建筑信息化行业的优质龙头地位，给予公司2023年60xPE，对应目标市值800亿元，对应目标价67元，维持“买入”评级。
▍加速成本大数据市场开拓，迈入智慧造价新时代。
1）业务逻辑：依托数据积淀及应用闭环，助力建设/施工方精细化成本管理。公司3月发布数字新成本解决方案，聚焦建设方和施工方数据资产流失痛点，由造价工具软件转向项目成本管控企业级整体解决方案，使用者由造价员扩展到企业财务人员、管理人员，服务于企业成本管控、决策分析。数字新成本在原有造价业务客群基础上继续深耕，潜在用户对象包括偶建甲方/临建甲方、地产开发商、施工方、造价咨询公司等，具备广阔成长空间。
2）业务价值：赋能建设方估算及审核场景，赋能施工方投标决策场景。数字新成本解决方案可以协助建设方统一管理前期估算、概算、控制价等业务场景的计价依据，且支持动态更新；同时可以协助施工方结合市场价格、历史数据测算投标成本，赋能投标决策。
3）空间测算：多元化企业级用户需求，有望再造一个造价业务。我们粗略测算数字新成本解决方案的平均ARPU约20万元，施工单位、偶建甲方/临建甲方、地产开发商、造价咨询公司等多元化的企业级用户有望贡献5万以上的潜在用户数，为数字新成本打开百亿级广阔市场空间，长期有望再造一个造价业务。
▍发挥造价、施工、设计协同优势，深化数字建筑全链布局。造价板块，公司云转型顺利推进，我们认为数字新成本有望持续贡献增长驱动，进一步完善公司“一横多纵”数字建筑平台架构，打通业务、数据与技术中台；施工板块，公司新签合同额持续快速增长，基建带来新增量，渗透率有望持续提升；设计板块，公司打通建模到出图全流程设计功能，构建设计、造价、施工数字建筑全链生态。我们认为，未来三大板块协同优势有望持续彰显，巩固公司建筑信息化行业优质龙头地位。
▍风险因素：宏观经济承压；局部疫情反复影响超预期；建筑与地产新开工不及预期；公司造价业务成本转型、基建拓展速度不及预期；公司施工信息化业务竞争加剧；公司回款不及预期。
▍盈利预测、估值与评级：公司2022年上半年发布的数字新成本产品持续超预期，有望开启业务增长新动能。公司持续深化数字建筑领域全链布局，料将进一步发挥生态协同优势，打开成长空间。维持2022-2024年营业收入预测为67.4/81.1/98.5亿元，归母净利润预测为9.6/13.3/18.2亿元，对应EPS预测0.81/1.12/1.53元。参考可比公司金山办公、中望软件、恒生电子估值水平（2023年平均PE64x；Wind一致预期），考虑到公司数字新成本业务加速拓展、数字建筑生态协同优势持续巩固、建筑信息化行业的优质龙头地位，我们给予公司2023年60xPE，对应目标市值800亿元，对应目标价67元，维持“买入”评级。