经纬恒润-688326-拥有全栈产品线的成长型Tier1厂商

自研全栈产品线能够提供软硬件结合的完整解决方案，在汽车电子领域拥有独特竞争力。经纬恒润深耕汽车零部件业务，产品覆盖了感知层、决策层、执行层与解决方案的各层面，拥有视觉、雷达、定位、域控制器、计算平台、线控底盘系统和泊车方案的全栈电子产品线，能够为OEM和其他下游客户提供软硬件结合的完整的解决方案。2021年公司电子产品业务营收约25亿元，占据总营收的约77%，是公司的主要业务。
高性价比的ADAS产品拥有极强的市场竞争力，引领短中期增长。经纬恒润2006年成立汽车电子业务部门，生产的ADAS先进辅助驾驶系统在2016年量产配套，打破了国外公司在这一领域的垄断。如今经纬恒润的ADAS产品已经获得下游整车厂数十车型的定点，部分车型已经开始配套量产，是该领域的国产龙头。随着汽车零部件国产化推动和智能驾驶取代人工驾驶的趋势，经纬恒润的ADAS产品也将获得较快的增长。
港口高级别智能驾驶率先商用落地，在港口自动化的趋势下有望大规模推广复用，引领中长期增长。2015年，经纬恒润首次进入高级别智能驾驶领域，并于2021年为日照港提供了全套L4级港口无人驾驶解决方案并实现商业化落地。自动化和平台化港口是国家新基建战略下港口发展的重要方向，经纬恒润的日照港项目拥有投资金额小、改造周期短的优势，项目模式将有望在全国的港口推广。2022年9月，经纬恒润也中标了龙拱港无人水平运输系统项目，订单持续落地。
未来持续受益于汽车电子电气架构的演进趋势，平台化战略塑造公司核心竞争力。经纬恒润始终坚持“专业聚焦”、“技术领先”和“平台化发展”的公司战略，坚持自主研发。同时公司还是OPEN和AUTOSAR联盟的成员，始终注重共性平台化技术的积累，拥有多项平台化核心技术，不断提升公司的研发和生产效率。在汽车SOA架构发展的趋势下，公司能够持续受益。
投资建议：我们预测公司22/23/24年的收入分别为42.54 / 56.49 / 75.14亿元，增速分别为30.41% / 32.79% / 33.00%。根据2023年1月13日的最新收盘价，公司对应P/E估值分别为101.9/75.6/56.3，对应P/B估值分别为3.8/3.6/3.4倍。考虑公司高成长性，我们给予公司“买入”评级。