【东吴汽车黄细里团队】 文灿股份 观点重申
【东吴汽车黄细里团队】文灿股份观点重申：[烟花]率先全面布局一体化压铸赛道，结构件放量助推公司业绩持续增长！——————————
利润率为何提升？是否还有空间？1）2022年Q3扣除百炼后公司利润率达到9.4%，高毛利的车身结构件产品营收占比达到40%，推动毛利率提升；2）天津雄邦产能利用率提升至60%，随着理想汽车结构件的放量，产能利用率及利润率有望进一步提升；3）宜兴工厂铝副车架产能释放后，有望实现扭亏为盈；4）百炼集团2023年铝合金原材料及能源价格充分传导，全年利润率预计达到5%+。一体化压铸及新项目进展如何？1）除ET5外，公司陆续获取蔚来汽车ES6/ES8改款后底板、前舱总成、C/D柱内板总成等新项目，全新NT3.0平台获取大比例订单；2）理想汽车 W平台后底板项目；3）华为M9后底板项目等。
6000T/9000T压铸机陆续安装到位，7000T压铸机也完成装配调试，在一体化压铸领域处在龙头领先位置；4）阳光电源/亿纬锂能等储能订单23年开始放量公司2023年的α是什么？1）公司与蔚来、赛力斯、理想等新能源企业深度合作，在下游整车格局从两超多弱->两超多强转变的过程中，有望率先受益；2）百炼集团完成原材料及能源价格传导后，利润率有望持续提升；3）高毛利新能源业务营收占比持续增长，推动文灿本部净利润率持续提升。业绩指引：1）2022年营收约为52亿元，其中百炼约为23-25亿元；2）2023年文灿本部营收约为40亿元，百炼集团营收有望超过30亿元，整体业绩约为5.9亿元；近期关注要点：1）蔚来ET5车型交付情况；2）理想L9/L8车型交付情况；3）2023年Q1百炼集团利润率改善；——————————
投资建议：车身结构件+一体化压铸龙头，充分受益轻量化进程。公司2022-2023年归母净利润2.56/5.90亿元，对应PE为68.4/29.7倍，维持“买入”评级。