华达科技更新-20230129

【天风汽车于特团队】华达科技更新-20230129🚗我们近期调研了华达科技，对公司基本面更新如下：🚗传统冲压业务基本持稳[庆祝]1、公司传统的车身冲压业务较为稳定，营收体量基本在35-40亿，正常的毛利率15%左右，净利率7-9%；[庆祝]2、客户结构上看主要是合资车企，较为分散，21年前几大客户的营收占比为东本20%、广本15%，一汽大众10%、广丰8%、广汽乘7%、上汽通用5%；[庆祝]3、新能源客户主要有特斯拉，21年营收约1.1亿，占比3%，22年预计营收1.75亿；此外，公司在持续拓展其他新能源客户，包括比亚迪、南北大众纯电车型等。🚗电池托盘业务増速较高[庆祝]1、2018年公司通过收购江苏恒义，切入新能源汽车领域，主要产品为电池托盘、电驱动壳体等；[庆祝]2、恒义21年营收6.5亿，22年营收预计11-12亿，主要客户为上汽时代、小鹏、宁德、蜂巢、比亚迪、亿纬锂能等； [庆祝]3、目前恒义在手订单25-30亿，23年营收预计可达20亿，24年有望达近30亿。🚗建议关注公司23年可能的边际变化：恒义上翻+布局压铸[庆祝]1、21年公司持股恒义51%股权，21年恒义净利润2600w，归属于上市公司约1300w；[庆祝]2、22年恒义引进战投（新进入股东中宁德时代的关联公司合计持股约10%），公司持股比例下降到46%，预计22年恒义净利润6-7kw，归属上市公司约3kw；[庆祝]3、23年公司有望通过定增的方式，以上市公司股权置换恒义其他股东股权，实现上市公司全资控股；我们预计23年恒义净利润约1.5-1.8亿，如果上翻成功，将全部归属于上市公司；[庆祝]4、公司目前已建设挤压工艺产线，23年或将通过定增布局压铸工艺，一方面可以为恒义提供原本外采的压铸件，提升利润率水平，另一方面有望拓展产品品类，通过轻量化动力总成壳体、车身底盘结构件等压铸产品助力公司在新能源汽车方面的中长期发展。