【招商汽车】华懋科技：公司光刻胶仍然有很大预期差， 23年目标市值200亿

光刻胶：公司半导体光刻胶业务布局完善，两个唯一：
(1）国内唯一光刻胶产业链自主的企业，具备光酸、树脂、单体、溶剂、光刻胶生产能力；(2）国内唯一能够生产 A 胶的企业,目前已经批量供应国内头部晶圆厂。22年11月,光刻胶子公司东阳华芯纳入上市公司报表范围,东阳华芯年产8,000吨光刻材料项目预计在23年第4季度竣工生产。华芯＋博康，23年预计 A 胶1.3-1.5亿销售， K 胶1.2亿左右， I 线4000万左右，光刻胶及材料板块12-15亿收入，3亿利润，目前该板块的进展非常理想，预期差仍然非常大。24m一流镖客

安全气囊：20％净利率，行业龙头，比亚迪独供，预计
23年比亚迪收入占比提升至20％以上。议价能力强，油车到电车,气囊 ASP 从100元+提升至300元+,目前安全气囊业务供不应求，拟发行10.5亿元可转债扩产，产能将由当前的20亿元提升至50亿元左右。主要原材料尼龙66已经开始大批量国产化，当前的规划产能是550万吨左右，是目前实际产能的10倍左右，长期来看气囊成本将持续下降，明年净利率提升空间较大。24m一流镖客

估值方面：(1）气囊业务：23年气囊业务收入20-22亿元，利润4-5亿元，120-150亿市值；(2）光刻胶：近期徐州博康一级融资估值70亿元，22年博康收入约4亿元左右,预计23年光刻胶板块收入约12-15亿元（徐州博康＋东阳华芯），因此光刻胶业务给予210-260亿元市值，取30％的归属比例，即23年公司光刻胶业务看63-78亿市值。23年目标市值200亿。24m一流镖客