恒生电子：Q4利润同增四成，信创与行业投入奠定高增
公司预计 2022 年全年营收 65.03 亿元（+18.31%）、归母净利 10.87 亿元（-25.72%）、扣非净利 10.91 亿元（+15.30%）。Q4 利润快速增长，控费成效显著。券商 IT 投入力度加大，中长期需求明确，行业有望进入新一轮成长周期，此外金融信创采购规模也将进一步扩大。预计公司控费成效延续，业绩弹性有望进一步释放。
Q4 营收稳健增长，利润同增四成。公司 Q4 营收 27.66 亿元（+16.40%），得益于金融数字化转型升级，疫情冲击下收入端仍保持稳健增长。公司利润端实现较快增长，一方面，公司 2022 年非经常性损益-432 万元（2021年为-5.17 亿元）、Q4 非经常性收益 3.15 亿元（2021Q4 为 1.08 亿元），同比大幅增加，Q4 归母净利 10.76 亿元（+37.89%）实现快速增长，业绩弹性明显恢复。另一方面，得益于公司严控成本费用，Q4 扣非净利 7.61亿元（+13.25%）。
券商 IT 投入力度加大，中长期需求充足。23 年 1 月初，中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，要求有条件的券商未来三年 IT 平均投入金额不少于平均净利润的 8%或平均营收的 6%（2021 年为 5.1%），并明确要求有条件的券商积极推进新一代核心系统建设和技术架构的转型升级工作，加快信息系统上云，上云不低于 60%。政策驱动下，行业有望进入新一轮替换升级周期，中长期需求明确，同时资本市场改革、全面注册制推出等将持续释放红利，公司作为行业龙头，有望充分受益。 金融信创大力驱动，业绩表现有望再提升。我们预计 2023 年金融信创的高峰投入仍将延续，金融试点机构信创采购比例将进一步提高，行业信创采购节奏将提速。公司核心产品均已完成信创适配， UF3.0 在东方证券、光大证券上线并验证，O45 在华泰证券上线，核心产品得到持续验证，规模化落地在即。此外，公司控费成效有望延续，利润弹性将进一步释放。
估值
预计 2022~2024 年净利润为 10.9/16.7/21.1 亿元，EPS 为 0.57/0.88/1.11 元（考虑疫情影响下调 19%~37%），对应 PE 分别 83、54 和 43 倍。