【长江建筑】华铁应急：高空作业平台龙头，2023将迎来β改善与α兑现

高空作业平台应用广泛，具备长期持续成长性。高空作业平台广泛应用于各类2米以上的高空作业环节，可以在确保安全性的前提下，实现更少的人工和更高的效率。下游应用场景包括工业厂房、交通枢纽、房建、市政、农业等多个领域，不受房地产领域局限，且可以应用于在建筑后期维护等环节。高空作业平台的运营模式为租赁模式，对标海外，美国当前高空作业平台市场空间近千亿人民币，市场空间与人均保有量远超中国。国内高空作业平台仍处在快速成长期，近年行业复合增速超过40%，且对标海外仍有较大空间。

[礼物]华铁应急是高空作业平台龙头，扩张速度快，运营能力强。华铁应急2019年切入高空作业平台，当前位列行业第二，市占率超过15%（行业第一宏信建发，市占率约30%，行业CR3约60%）。在租赁模式下，华铁应急具备资金、管理、网点布局、数字化等全方位优势，因此具备更快的扩张速度，并带来更高的运营效率与出租率，市占率近年快速提升，从2019年的7%提升至当前超过15%。
[礼物]轻资产运营将在2023年实质性突破，模式创新再进一步。在租赁模式下，公司积极探索轻资产运营，初期与热联集团、徐工广联等通过转租等形式进行合作，并在去年与东阳城投、贵溪国控等签署协议成立合资公司，预计2023年上述两个合资公司有望实现规模化采购与运营，从而实现轻资产模式创新突破性进展。轻资产模式将进一步降低公司融资成本，降低公司财务负担，有利于推动公司实现更快扩张。
[礼物]2023年将迎来β改善与α兑现。2022年受疫情等多方面因素影响，行业整体出租率有所下降，公司自身高空作业平台全年出租率仅为80%左右，较2021年85%有所下降，预计随着各方面制约因素的缓解，2023年出租率有望重回85%水平。此外，在融资到位的背景下，公司有望继续高速扩张步伐，在去年年底8万台的保有基础上，预计今年将新增3万台以上设备。设备增加叠加出租率回升，今年公司高速增长具备支撑。
[礼物]成长具备确定性，当前估值较低，重点推荐。受到此前疫情等因素影响基本面，以及部分市场交易因素影响，公司去年调整较多，当前处在较低估值水平。考虑到设备快速购置、出租率持续提升，以及轻资产运营的实质性开拓，预计今年公司有望继续兑现成长。结合此前股权激励对应的30%复合增速目标，我们认为公司2022-2023年有望实现业绩6.4、8.5亿，对应2023年估值仅为12倍，重点推荐。