科拓生物:益生菌1月销售满产翻番，全年高增可期

■ 受事件催化影响，公司1月益生菌业务满产，预计实现翻倍增长，2月预计继续维持满产状态，3月新订购设备投入使用，新增1亿左右产值增量。目前公司b端大客户合作正常推进，22Q4落地的wo­n­d­e­r­l­ab客户新品将于近期上市。目前c端即食益生菌产品销售高增，b端客户拓展进展超预期，预计全年食用益生菌可实现3亿以上销售，同比翻倍以上增长。1fH一流镖客

■ 目前来看，事件催化一方面在短期内推动公司业务快速增长，公司目前处于满产状态，工厂技改加速，设备订购在途，新产能建设有望快速落地，支撑益生菌业务强劲增长；另一方面，长期来看疫后防护和保健需求有望提升，益生菌行业消费者教育加速，培养益生菌消费习惯。公司层面来看，c端业务电商平台综合复购率一直维持在20%以上，23年增长势头可观；b端客户对益生菌认知及教育程度高，看重研发技术及产品质量，所以对公司认可度高，b端客户开发难度较低。1fH一流镖客

■ 益生菌研发壁垒高筑，增长路劲清晰。公司研发水平国内领先，一方面多元拓张应用领域，在乳制品、奶粉、功能食品、美容日化等领域陆续推出成熟产品；另一方面公司凭借强大产品实力，头部客户陆续落地，wo­n­d­e­r­l­ab、合生元等客户有望有序落地，业务增长路径清晰。目前公司产品定价锚定进口品牌，公司覆盖行业主流功能、活性及稳定性水平高、研发响应速度快、非明星菌株转让专利可满足客户差异化需求，公司国产替代有望加速。1fH一流镖客

■ 22年受下游需求不及预期影响，传统业务复配食品添加剂业务承压，拉低公司整体收入及业绩增长。23年起高成长性益生菌业务占比超过50%，对业绩端贡献有望加速释放。预计公司23年有望收入端实现5.5-6亿，同比增长40+%，利润端实现1.85亿，同比60+%，业绩高增驱动，维持“买入”评级。1fH一流镖客