【东北食品】五芳斋股价调整点评：基本面无忧，无惧调整，按手买入

【东北食品】五芳斋股价调整点评：基本面无忧，无惧调整，按手买入五芳斋股价近日出现调整，从高点58元回调到今日53元左右，从我们深度密切跟踪情况看，公司基本面无忧，3月10日全国经销商大会订单情况好于公司预期，且今年经销商大会订单打款政策变更，从往年的下订单后一周内只需打款30%改为需付全款，基本杜绝经销商后续放弃未付款订单的情形，业绩的确定性更强。坚定看好五芳斋：23年看连锁门店盈利修复，业绩复苏超预期！长期看烘焙第二增长曲线+零售新门店加盟扩张+全国化布局+费用率长期向下，成长性超预期！短逻辑：疫情下，连锁门店消费场景严重受损，22年连锁板块预计亏损7000万，严重拖累公司业绩。23年连锁门店人流量恢复+老店优化调整＋新店模式转型，有望止亏，至少贡献0.7亿利润增量，加上消费明显恢复，且是粽子、月饼“大年”，经销商大会订单情况好于预期，预计23年利润2.5亿，同比+65%，业绩复苏远超预期。长逻辑：产品端：A. 管理层决心坚定，匹配最强大资源，线上线下齐发力，打造烘焙产品第二增长曲线，做成的可能性较大。B. 粽子领域处于绝对龙头地位，疫情期间优势更加巩固，后续大概率量价齐升，同时推动粽子日销化、拓展B端业务，打开行业天花板。渠道端：A. 打造连锁门店零售新模式，新门店以零售为主，模型跑通后，立即通过加盟方式快速扩张，且通过成立子公司、管理团队入股及后续股权激励保障单店模型跑通且能复制推广。B. 推动全国化布局，进行区域拓展和渠道下沉，渗透空间大。费用端：渠道均衡发展，直营比重大，推新费用可控，费用率长期向下趋势确定，提升利润弹性。