【国金汽车】比亚迪半年度业绩预告点评：汽车销量增势强劲，Q2业绩超预期

事件：7月14日，比亚迪公布23H1业绩预告，行业竞争加剧背景下，得益于不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的供应链成本控制，公司盈利水平持续提升。GNi一流镖客

业绩：
1）H1归母净利105~117亿，同比+192.1%~+225.4%，环比-19.4%~-10.2%；扣非归母93亿-103亿，同比+207.0%~240.0%，环比-26.2%~-18.3%。GNi一流镖客

2）Q2归母净利63.7-75.7亿元，同比+128.6~+228.0%，环比+54.2%~+83.3%；扣非归母57.4~67.4亿元，同比+228.0%~+267.8%，环比+60.9%~+88.9%。GNi一流镖客

点评：
1）23Q2单车净利区间8.5k-10.2k元，中枢9.3k元，环比23Q1单车净利6.9k元提升明显，主要系产品结构改善，供应链整合压低成本，碳酸锂价格Q1回落在Q2延迟反应。后续腾势N7/N8、驱逐舰07、方程豹、仰望等高定位车型的推出有望持续改善产品结构，抬高盈利。GNi一流镖客

2）比亚迪22H1电车销量125万台，同比/环比 +95.8%/ +2.5%。得益于手机业务大客户份额提升，产能利用率提升及业务结构进一步优化，盈利能力大幅改善。GNi一流镖客

投资建议：1）预计公司23-25年归母净利润297.6/434.7/632.0亿元，对应PE分别为26/18/12倍。2）公司高端车持续放量、海外市场加速拓展、智能化厚积薄发，“量、价、智”三箭齐发，建议持续关注。GNi一流镖客

风险提示：电车销量不及预期，行业竞争加剧。GNi一流镖客