【民生电子】领益智造：业绩超预期，毛利率持续提升
事件：领益智造 7 月 12 日发布 2023 年半年度业绩预告，公司预计 2023年上半年实现归母净利润 10-13 亿元，同比增长 108%-170%；实现扣非归母净利润 10-13 亿元，同比增长 114-178%。单二季度来看，公司预计 Q2 实现归母净利润 3.5亿-6.5 亿元（YOY 96%-262%，QOQ -45%-1%）；扣非净利润5.7-8.7 亿元（YOY 149%-279%，QOQ 34%-104%）。
盈利能力持续提升，1Q23业绩超预期。
2023H1 公司预计实现归母净利润10-13 亿元，同比增长 108%-170%；实现扣非归母净利润 10-13 亿元，同比增长 114-178%，业绩表现超预期。从毛利率看，2Q23 以来，随着全球经济及消费电子行业的回暖，公司持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，2Q23 公司综合毛利率同比有所提升。2023 年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP 持续提升，叠加光伏、汽车新业务产能扩张，预计 Q3 营收有望进一步环比提升。
消费电子主业稳固，大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势，精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长， 在大客户端份额&ASP 稳中有升，产品线不断丰富，积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类，布局新增长点。同时，苹果 Vision pro 开启空间计算时代，公司为 VR/AR 海内外龙头核心合作伙伴，看好 AI+XR 趋势下，下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。此外，领益智造的全资子公司领鹏为工业机器人和机器人制造设备提供设计、工程和制造解决方案，有望与 Hanson 成立合资公司，成为机器人的主要授权制造商。公司坚持多中心国际化发展战略，未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等生产基地产能和订单将逐步释放，海外生产基地盈利能力持续提升。
汽车、光伏业务高速发展，打开成长天花板。
新能源汽车方面，2021 年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地，公司不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户，未来五大生产基地产能利用率提升+欧美日及国内客户拓展，远期市场份额有望持续提升。光伏方面，公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM能力凸显，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放，打造业绩新增长点。
投资建议：预计公司23-25年归母净利润为22.70/30.14/35.26亿元，对应现价PE为22/17/14倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局VR/AR+机器人+汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。
风险因素：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。