中材国际：水泥+装备+运维齐发力，“一带一路”催化海外需求

【德邦建筑】中材国际：水泥+装备+运维齐发力，“一带一路”催化海外需求1⃣水泥工程系统集成服务龙头🌟公司是国资委控股的全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商，水泥工程全球第一，目前公司是国际水泥技术装备工程市场少数具有完整产业链的企业之一。2⃣“一带一路”有望带来业绩催化🌟2023年是“一带一路”十周年全年催化不断，第三届高峰论坛召开在即，公司有望受益于“一带一路”十周年等重大外交事件催化，23Q1公司全口径新签合同额226亿元，同比增长103%，境内同比+130%，境外同比+73%，核心业务工程建设新签合同额165亿元，同比+185%。3⃣主业巩固优势，双驱助力成长🌟核心主业工程业务：23年公司传统水泥和矿山工程业务有望受益“一带一路”海外订单催化，“一带一路”沿线国家基建需求释放有望拉动公司传统优势业务反弹；🌟加快向运维服务商转型：22年收购智慧工业完善全球运维服务业务布局，21年收购中材矿山开拓国内矿山运维服务市场，23年运维服务新签合同有望维持高增，且运维业务毛利率较高有利于推动整体盈利能力提升。🌟装备制造成为新引擎：22年公司收购合肥院，有望强化公司在装备制造方面的核心竞争力，通过水泥工程业务为装备业务导流，发挥协同效应。🌟积极推动优质资产收购整合：公司背靠集团优势资源积极整合优质资产，目前已集中四大水泥院资源禀赋，持续为业务赋能。🌟股权激励促进成长：公司分别于17年和21年两次进行股权激励，激发管理层及核心人员积极性，公司22/23/24年较20年净利润复合增速目标均为不低于15.5%。[庆祝]投资建议：外事催化海外订单，主题+基本面共振🌟公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，在手订单充裕+有望受益于“一带一路”拉动海外订单增长+合肥院并表，有望驱动公司2023年业绩高增。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.60、32.67和37.21亿元，对应EPS分别为1.08、1.24和1.41，当前估值低于可比公司平均估值。风险提示：“一带一路”相关事件或政策落地不及预期，导致海外业务拓展不及预期；海外经营风险或汇率大幅波动：业务转型不及预期。