万泽股份：出口燃气轮机订单开始落地

核心推荐，万泽股份：出口燃气轮机订单开始落地，高温合金高增长将持续兑现————————————事件：据今日俄罗斯RT电视台报道，俄罗斯决定从中国采购20台GT-25000型重型燃气轮机，作为北极天然气田的动力系统。GT-25000来源于苏联海军第四代舰用燃气轮机UGT-25000，中国引进后用于舰艇（055大驱等）、发电等领域，是目前全世界最先进的舰用燃气轮机之一。点评：万泽股份是GT-25000的铸造叶片核心供应商，2023年3月4日公司公告5台叶片订单，总价值1906.43万元，单台价值381.29万元。我们认为，在西方对俄制裁的大背景下，未来对俄出口燃气轮机的巨大市场已经开始打开，订单已经逐步落地，预计未来5年出口GT-25000/GT-15000分别为148/75台，此外国内军舰用燃气轮机将进一步拉动需求增长，万泽股份作为国内燃气轮机铸造叶片核心供应商有望长期受益。1、高温合金：公司是国产商用航发铸造叶片主要供应商，技术水平和批产能力已经得到证明。目前公司在航发总装小核心大协作的背景下切入到多个军用批产型号，此外长期来看国产商发市场空间巨大，预计未来几年公司高温合金业务将保持高增长。此外规模效应叠加良品率提高，未来公司高温合金盈利能力有望持续提升。2、医药业务：公司金双歧产品可以调理肠道益生菌群建设，对于肠道紊乱有较好疗效，对于新冠后的人体免疫能力有保障，2023年订单大幅增长，未来医药业务将保持稳定增长。投资建议：万泽股份是目前航空发动机赛道成长性最好的公司之一，我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为2.36亿元、3.65亿元、4.96元（含股权激励摊销费用），对应的PE为36X、23X、17X，维持“买入”评级。风险提示：公司产品产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期。