皮海洲：取消红利税 上市公司现金分红才有意义
目前正是上市公司2021年年报披露的高峰期，上市公司现金分红受到市场尤其是管理层的高度关注。现金分红甚至被管理层上升到了投资者保护以及维护市场稳定的高度。
如在4月9日召开的中国上市公司协会第三届会员代表大会上，证监会主席易会满就在讲话中强调，证监会将持续加大投资者保护工作力度，进一步引导上市公司拿出“真金白银”回报投资者。
而在4月11日，证监会、国资委、全国工商联三部门联合发布的《关于进一步支持上市公司健康发展的通知》里，三部门提出的12条措施中，两条措施与现金分红有关。如第7条作为增进价值回归，稳定投资者预期的措施，就提出“支持上市公司结合本公司所处行业特点、发展阶段和盈利水平，增加现金分红在利润分配中的比重，与投资者分享发展红利，增强广大投资者的获得感”。
同时，第11条作为“共同促进市场稳定”的措施，明确规定：国资委按照便利企业的原则，对于国有控股上市公司股份回购、现金分红给予积极指导支持，引导国有控股上市公司成为推动资本市场稳定发展的表率。上市公司的国有股东要做积极的、负责任的股东，积极增持价值低估的上市公司股票，支持上市公司实施股份回购、现金分红。
可见，在管理层的眼里，现金分红即便不是救世主，其作用也是非常重要的。不然，管理层也就不会一而再、再而三地拿现金分红来说事了。仿佛“现金分红”一出，股市的问题都迎刃而解了。
从理论上来说，现金分红是上市公司对投资者的一种回报方式，其意义确实十分重要。现金分红越多，上市公司给予投资者的投资回报也就越多，同时这也表明，上市公司的投资价值也就越大。
不过，从现实情况来看，现金分红主要是对上市公司大股东及机构投资者更具意义。而对于人数众多的中小投资者来说，现金分红的意义就非常有限了。而之所以会出现这样的差别，原因就在于红利税的征收政策。红利税属于所得税性质，作为机构在收到现金分红的时候，是不需要缴纳红利税的，但作为个人投资者，却需要征收红利税。也即红利税只向个人投资者征收。这不仅对个人投资者不公平，而且也极大地扭曲了价值投资，让现金分红不仅没有成为对投资者的回报，相反投资者还会因为上市公司现金分红而增加损失，上市公司现金分红越多，投资者的损失也就越大。
征收红利税对于个人投资者显然是不公平的。因为个人投资者在市场上本来就处于弱势地位，而且个人投资者在股市里绝大多数是处于亏损状态，即便是上市公司分红，也根本就无法弥补投资者的亏损。但红利税却偏偏向个人投资者征收，这对个人投资者是极不公平的。
更重要的是，红利税极大地扭曲了价值投资。上市公司现金分红原本是投资价值的一种体现，分红越多，投资价值就越大。但红利税让现金分红变了味。目前红利税是差异化征收。持股时间不满1个月的，税率为20%，满1个月不满12个月的，税率为10%，满12个月的，免征红利税。
那么红利税如何让现金分红变了味呢？因为上市公司分红在市场上是需要进行除息处理的。除息的结果是投资者“无所得”。股权登记日收盘价20元的股票，每股派现0.50元之后，除息后的股价就是19.50元，投资者的总财富并没有因为上市公司分红而增加。相反，0.50元的股息，按10%征收红利税，需要缴税0.05元。这0.05元就变成了投资者每股的损失。如果上市公司现金分红不是每股0.50元，而是每股1.00元，则投资者需要每股交税0.10元，即投资者每股亏损0.10元。也即上市公司分红越多，投资者损失就越大。如此一来，个人投资者不参与上市公司现金分红才是正确的选择。这就是红利税对上市公司现金分红的扭曲，对价值投资的扭曲。
因此，管理层一再鼓励上市公司现金分红，首先就应该取消红利税的征收。如果不取消红利税，现金分红对于个人投资者就没有任何意义可言，上市公司不如少分红甚至不分红更有利于保护个人投资者的利益。这就是红利税对资本市场的扭曲！