杜坤维:德奥退起诉交易所保住上市地位背后是股价大跌市值巨大蒸发
杜坤维:德奥退起诉交易所保住上市地位背后是股价大跌市值巨大蒸发
德奥退通过起诉交易所保住上市地位，是其权利，别后是市值巨大损失。
注册制下，上市常态化，退市也应该常态化，可是A股退市依然存在很大阻碍，最近“A股停牌钉子户”德奥退就把交易所告上了法庭，争取最后一搏，背后是退市意味着持股财富巨大缩水。
6月15日，德奥通航公告称，近日，德奥退收到深圳中院送达的《广东省深圳市中级人民法院受理案件通知书》， 根据诉讼，德奥退要求判令撤销深圳证券交易所作出的《关于不同意德奥通用航空股份有限公司股票恢复上市申请的决定》；判令深圳证券交易所停止对德奥通用航空股份有限公司股票终止上市自律监管决定的流程。根据安排，德奥通航将在7月1日到广东高院第一法庭进行法庭调查。
上市公司不愿意躺平，为了保壳也就是保住上市地位，花样翻新是市场所常见的现象，比如卖房子艺术品等可兑现资产、大股东豁免债务、大股东赠送资产，甚至有人动起歪脑筋，通过财务造假希冀保住上市地位，通过诉讼要求交易所撤销终止上市自律监管决定保住上市地位还是第一遭，能够运用法律手段维护自身权益，是德奥退自身的权利，谁也不能阻止，相比较于其他手段，更加凸显依法治市的变化，值得肯定。
德奥通航之所以被称之为“A股停牌钉子户”，就在于为了保护上市地位而长时间停牌，2019年4月29日，因经营和债务危机(2017、2018年度连续两年经审计的净资产为负值)，德奥通航为了展开自救，保住上市地位于当日开市起停牌，但当年5月10日收到深交所决定，15日起正式被暂停上市。一边是被暂停上市，另一边是希望保护上市地位，就这样胶着，停牌时间长达33个月。
但交易所肯定需要维护法律的严肃性，不可能任由德奥通航长期停牌规避终止上市，德奥通航也认为自己可以恢复上市。
2020年6月30日，德奥通航披露了2019年年报，全年实现营业收入4.68亿元，同比下降34.9%；不过净利润则是2928.11万元，中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙)出具了带强调事项段的无保留意见的审计报告，德奥通航董事会据此认为公司已符合申请恢复上市的条件，遂聘请联储证券为恢复上市保荐人，并于2020年7月向深交所提交了所提交了股票恢复上市的书面申请。
看起来没有任何问题的恢复上市，出现了幺蛾子，问题就出在联储证券身上，2022年2月7日，联储证券主动要求终止德奥通航的恢复上市保荐服务。主要理由有三：德奥通航2020年、2021年1-9月份扣非前后熟低的净利润分别为-2699.45万元、-2469.29万元，预计2021年全年仍将继续亏损，持续经营能力有较大的不确定性，已不符合恢复上市条件。这等于德奥通航所有努力都白费了，因为股票被暂停上市后申请其股票恢复上市，应当由保荐人保荐，现在保荐人都主动要求终止德奥通航上市保荐服务，意味着保荐人认为不具备 重新上市条件，恢复上市之路被彻底扼杀。
德奥通航缘何执着恢复上市，从股价走势就可见一斑，德奥通航停牌股价是3.15元，终止上市进入退市整理期，截至目前已经有14个一字跌停板，此后跌停板打开，但股价并没有见底，依然不断下跌，目前股价只有0.53元，相当于停牌时候股价的17%，股价暴跌，不仅仅意味着2.43万公众股股东损失惨重，作为大股东的深圳市迅图教育科技有限公司损失更加巨大。实际上只要保住上市地位，公司在资本市场就可以获得再融资的机会，有助于公司进一步发展，也就存在资本运作的机会，短期股价涨跌很难预判，但至少不会跌到几毛钱，在监管鼓励通过并购重组做大做强大背景下，一旦资本运作成功，就可以乌鸡变凤凰。只要保住上市地位，各类股东就可以获得股权溢价，实现成功退出，一旦终止上市，进入股转系统交易，股东要想退出，几乎不可能，即使侥幸能够退出，股价也会很低。
从股东利益最大化角度看，德奥通航保住上市地位出发点并没有错，在于退市蒸发市值太多损失太大了，但现在市场退市制度已经是常态化、法制化、制度化，德奥通航退市也就难以避免，就目前退市条款而言，虽然财务指标更加具体，但违规违法退市还是十分宽松，有待进一步加强，只要出现严重违规违法，包括大股东资金占用、违规担保应该一律退市，没有任何商量余地。
成熟股市常年退市率维持在5%左右较为普遍，按照存量公司数量，我国每年应该保持200-300家公司退市，才能在注册制下，避免市场单边扩容，才能更好体现优胜劣汰，才能让股市保持活力。
德奥退为了股东利益最大化，起诉交易所要求保住上市公司地位，无可厚非，是其应有的权利，但退市制度的全面推进不能停止，而是应该继续加强，否则单边扩容的股市，与牛市越来越远。