谭雅玲：美元偏升求贬突出美联储货币政策预期与选择
意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元升值明显，其中加息预期参数以及贬值配合策划是背景与逻辑之策。一周美指从104.2428点上至105.0587点，升值0.78%；期间波动水平为104.0243-105.1574点，振幅1.08%。基于美元变化上升，主要篮子货币贬值相对较大，欧元跌至1.06美元，英镑贬值至1.24美元，瑞郎稳定0.89瑞郎，日元维持147日元，加元不变1.36加元，澳元维持0.63美元，新西兰元下行0.58美元。我国人民币贬值加大，两地开盘一致为7.26元，但收盘在岸为7.34元，离岸为7.36元，两地区间差异于7.26-7.35元(在岸)和7.25-7.36元(离岸)。外汇市场目前处于即将大幅度调整可能，其中美联储货币政策预期与选择将是焦点与事态重点，预期心理变化将是布局摆布之关键期。
第一是美国经济面存在底气坚定与调整新周期。其中企业去库存接近尾部依然是重点，如家居用品零售商RH周末收盘重挫15.6%，公司第二财季净利润下降37.3%，目前对第三财季业绩指引偏弱，补库存将是未来美国经济动向与企业转身策略。家居用品零售商RH第二财季营收8.005亿美元，同比下降19.3%；归母净利润7647.70万，同比下降37.3%。公司预计第三财季营收7.4亿至7.6亿美元，市场预期7.73亿美元。相比较美国股市先跌后涨，周末并未因为上述公司影响，反之上涨态势显示美国经济韧性，经济数据使得市场对美联储进一步加息的担忧有所消退。加之上周四美国上周初请失业金人数意外下降至21.6万人，这是2月中旬以来新低，更低于经济学家预期的23万。美国经济势头一直在良性运行，个别数据与阶段波动难以改变美联储继续加息。
第二是美联储官员表态争论之中调动市场情绪。一周几位美联储官员表态并不清晰，表面字眼与政策定力迂回之间彰显得是美联储加息得技巧与策略。一方面是9月不太可能加息，另一方面是9月加息很必要。尤其达拉斯联储行长洛根周四收盘后表示可能需要进一步加息。纽约联储行长威廉姆斯周四发言表示对目前的利率水平感到满意，但表示他将密切关注数据，以确保利率水平足够高，以保持通胀下降。预计下周通胀数据先于美联储例会时间逻辑将是加息选择必然。透过目前石油、天然气和汽油价格上涨速度，预计美国调整反弹将加大。而芝加哥联储行长古尔斯比表示，美联储加息以平息通胀的工作几乎已经完成。美国机构也有观点认为，美元利率在更长时间维持在更高水平的威胁增大，可能会削弱美国经济软着陆的前景，并在未来两个月导致美股下跌。目前对美国经济硬着陆概率大约在20%，油价、美元和债券收益率仍处高位，金融环境收紧是9月-10月市场风险所在，但也是美联储加息环境要素刺激因素。
第三是欧洲事态配合存在加大市场炒作。其中澳大利亚罢工事件加大天然气上涨将是欧洲央行政策选择难点。其实澳大利亚天然气供给与占比非常占少，但这种情绪与价格连接刺激全球联动包括美国天然气大涨则是一箭双雕的美元策略。一方面石油和汽油价格上涨必然刺激美国通胀上涨，另一方面是欧洲通胀反弹与经济下降对标不利于欧洲央行抉择利率。而目前欧元下跌行情或是未来美元贬值技术难以避免的美元贬值逻辑推理的技术对标参数，欧元升值的铺垫是目前贬值的技术策略。尤其英镑、加元等货币行情异常表现或是应对自己货币升值逻辑的防御备份，进而带动欧元或其它篮子发达货币升值的组合策略，其中包括日元升值。基于美元系统、机制与占比优势，加之其娴熟的技术以及专业超前的设计，美元故纵加大未来刺激性行情才是市场关注的重点。
预计本周美元寻机贬值不再升值是重点，其中周三预期逆转将是市场行情与前景焦点事件。由此看上周美元升值是为配合环境与特殊数据发布的准备性铺垫，甚至是故纵摆布行情的一种手法。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)