刘柯:要数流动才能产生乘数效应
最近有两件事情值得探讨，一是国家将发行1万亿特别国债，二是老牌科技龙头谷歌因业绩不达标而大跌。
首先我们来看1万亿特别国债，此次特别国债的发行具有靶向效应，并不是继续加码建设“铁公基”，而是主要用于灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，包括骨干防洪治理工程，自然灾害应急能力提升工程，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。这1万亿特别国债的关键点，一是精准投放补短板，二是全部用于地方，三是为市场腾挪出巨额的流动性。尤其是第三点，目前广义货币M2已经接近290万亿元，货币总量是足够的，流动性也是宽裕的。但是市场又感觉似乎缺钱，因为大量流动性沉淀在银行体系里，没有体现出乘数效应。
特别国债的一个重要功能是置换出部分银行体系沉淀的流动性，让其进入实体经济领域，激活市场活力，促进经济发展。实际上这些流动性沉淀在银行里，金融机构本身也很尴尬，毕竟资本要产生收益才能体现资本收益率。此前体现资本收益率的方式，房地产贷款功不可没。现在房地产行业步入调整周期，曾经银行的优质资产房贷也处于收缩期，即便央行释放再多的流动性，即便存款准备金率再降低，这些钱也很难通过房地产市场贷出去。特别国债是需要发售的，而且是有利率的，也就是说个人和单位都可以购买特别国债，拿什么买？就是拿存在银行里的钱去买。国债和特别国债都是国家信用背书的金边债券，销售情况一般来说都比较理想。
那么谷歌又和流动性有什么联系呢？谷歌母公司Alphabet最新发布的季度财报显示，与AI密切相关的云业务增长乏力，Alphabet在公布业绩后股价大跌近10%。从总体上看，谷歌的营收和净利润实际上都是在增长的，但是云计算业务却增长乏力，为什么？因为谷歌的云计算更多提供的是通道业务而并非应用落地。与此同时，依靠云计算业务翻身的微软股价持续上涨，因为微软将云计算业务和实际应用结合得非常紧密。也就是说，如果云计算企业只提供数据通道是没有多大价值的。云计算的数据必须与应用相结合，必须流动起来才能产生增值的价值。所以在全球云计算几大巨头里，微软、亚马逊都能将云计算数据与实际应用紧密结合，谷歌更多是搜索业务，因此其应用落地的范围相对来说不如微软和亚马逊。
实际上从国内云企业来看也是如此，如果只做数据资产的通道业务，其利润率相对更低，比如能提供IDC计算机机房也就是涉及算力提供的上市公司，业绩都很一般。比如网宿科技，今年前三季度净利润的增长更多是开源节流，营收是负增长；在一线城市拥有大量机房的光环新网，今年前三季度净利润下降15%；最大的是私有云企业优刻得，从成立到现在业绩都是巨亏；云计算巨头阿里云，也仅仅是今年三季度才勉强维持盈亏平衡。这些云计算企业的一个主要特征就是提供数据，但数据应用的落地项目或者说数据应用的渗透力不强。
与之类似的还有5G应用。在5G建设初期，都说5G的技术有多牛，下载能力有多强，网速有多快，而整个5G基建也是快马加鞭。截至9月底，我国累计建成开通5G基站318.9万个，5G移动电话用户达7.37亿户，占移动电话用户总数的42.8%。但这个数字经济的底座夯实以后，5G应用的落地究竟是什么？到现在还没有明显看到。几大运营商也只是承担着数据通道商的功能，完全没有将数据应用体现出来。因此即便三大运营商的业绩都还不错，但是市场给它们的估值依然很低，比如中国移动有全球用户最多的网络，但是它的线上应用功能甚至远不如上世纪的几大互联网平台。
现在我们不缺资金，不缺数据，如何将这些要素流动起来，产生强大的应用前景，这才是目前经济发展应该关注的焦点。