康曼德资本丁楹：2024年仍以结构性机会为主 看好AI、医药
近期，国内经济活力再现、A股盈利周期稳步回升，有望驱动A股2024新机遇。展望2024年，市场风格将如何演绎？行业配置方面如何把握？
近日，康曼德资本创始人、董事长丁楹做客澎湃新闻“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目，就相关问题带来分析和展望。
“会在春节之前一直加仓”
对2024年的市场整体表现，丁楹表示相对乐观，认为是可以有所期待的一年，以结构性机会为主。
丁楹分析称，基本面上，预计经济将较为平稳，货币政策逐渐回归中性；资金面上，预计美国停止加息，2024年可能开始降息，由于汇率、外资净流入与中美利差相关性高，利差稳定后预计外资流出压力边际减少；同时，市场呵护政策频出，提振投资者信心。
“对于经济复苏的政策、金融市场的改革和开放政策、科技企业的创新支持政策以及环境保护和可持续发展政策，都是我们值得期待的。”谈及市场期待的政策，丁楹表示，政策的稳定性和可预期性也非常重要，“比如金融政策方面市场期待降息；房地产政策期待政府能够继续支持领先的开发商的流动性、完成交付和竣工的任务，同时改善房地产的库存结构、保障中低收入人群的住房需求，专注于稳定房价、降低购房者的成本、加大对龙头开发商的信贷支持等；资本市场方面期待坚持法治化和市场化的取向，希望看到有更多的上市公司回购自己的股份，切实增加企业的信心和投资者信心。”
“目前市场加仓的前提条件还是足够的，我会在春节之前一直加仓，直到春节的时候满仓为止”，丁楹说，自己目前仓位在五成左右，好的时机往往是大家都悲观的时候，才会有一个比较好的价格，市场正处在这个阶段。
丁楹还提到，2024年需要关注地产超预期下行；通胀超预期，美联储继续加息；地缘政治风险等方面的风险。
重点关注四个行业板块
展望2024年的投资机会，丁楹指出，可以重点关注四个行业板块。
首先是AI及应用。丁楹认为，AI大模型已经取得阶段性成果，大模型迭代推动行业应用市场规模持续成长。短期看，国内大模型在追赶美国方面有望取得阶段性成绩，重点看GPT4的突破和具体应用场景落地。长期看，人工智能成为生产力和生产关系变革最有希望的突破口，可能重塑全球产业生态链条。
配置方向上，丁楹建议关注国内GPT-4模型落地；国产算力自主可控及产业链；AI PC、AI Pin等智能硬件创新放量；应用端AI Agent爆发，及大模型在办公、教育、网安等赛道落地情况；人形机器人，产业化元年等。
第二个行业板块是优质供给与出海，包括跨境电商和整车及零部件。丁楹分析说，关注跨境电商是因为短期看，2023年相关企业经营业绩良好，而美国库存数据正在变好(份额最大)，跨境电商需求较强。长期看，居民降杠杆背景下，需求趋弱带来收入端、利润率端的双重下降，产品出海成为开拓新市场的有效选择。而整车及零部件板块出海成为共识，海外设厂将是二次机遇。
第三个行业板块是医药。丁楹指出，医药板块处于高质量发展阶段，相对政策底，估值和资金配置相对低位。短期看，医药进入到相对政策底，估值和资金配置仍在相对低位。长期看，国内医药健康产业存在“量增、价控、结构性”的特点。
“可以重点关注对政策过度反应的公司；海外业务快速增长的公司；低估值、高分红、稳定增长的公司。配置方向包括符合医药体系高质量发展的创新药；具备长期需求基础、效率优势、差异化服务优势的民营医疗服务；受益于渗透率提升的ICL；受益于渗透率和集中度提升的连锁药店；受益于创新药产业发展的CXO和生命科学上游等。”丁楹说，最后一个板块是军工板块，配置方向包括船舶、远程火箭弹、卫星互联网、军机产业链等。
量化和主观是相辅相成的
业绩方面，康曼德资本在2023年的表现可圈可点。私募排排网数据显示，康曼德资本位列2023年百亿私募第四名，年度收益为12.39%。
在丁楹看来，之所以业绩表现较好，主要是三个方面的原因。首先是配置，奠定了全年的基础；其次是交易，锁定了利润；第三是风控，防范下跌的风险。目前整体是平衡型的投资。除了坚持基本面结合量化，也就是主观判断和客观分析的平衡外，另一层平衡是在成长和价值之间的平衡。
市场有很多观点认为量化和主观是冲突的，丁楹则认为，二者不是矛盾的，是相辅相成的，“大家可能对量化的理解不同，我的理解中量化就是运用计算机统计技术来辅助投资决策。二者就是相辅相成的，如果有冲突地方，只是说那个地方是你不需要去决策的；而相互印证的那个地方恰恰是我们应该下注的地方。量化在我们的风控、选股、择时、配置、绩效评估等等几乎投资决策的每一个环节都在发挥积极的作用。我觉得，未来要想把投资做好，就必须要解决量化的问题，应该把投资过程中涉及的多方面因素尽可能用量化来表达出来。”