先是4个涨停，接着4个跌停！私募CTA策略迎来“尖峰时刻”
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13个交易日，先是4个涨停，接着4个跌停！
近期的动力煤期货主力合约，成为国内商品期货市场剧烈波动的一大缩影。量化私募CTA策略（CTA策略也称作管理期货策略，主要通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向投资操作，为投资者获取来自于传统股票、债券等资产类别之外的投资回报），面临“尖峰时刻”的极端考验。
中证君从量化私募业内了解到，不少私募量化策略模型出现“失手”，但头部中大型CTA策略机构的整体表现较为稳健。
“沸点”降至“冰点”
受消息面及市场情绪等因素影响，商品期货市场在经过10月26日的震荡回调后，26日夜盘到今天日盘，再次遭遇杀跌。
截至收盘，上期所、大商所、郑商所共有7个品种跌停，全部为工业品期货品种。其中，动力煤、焦煤、焦炭等前期疯涨的煤炭品种期货，均被封至跌停板。
来源：文华财经
其中，动力煤期货主力合约ZC2201（2022年1月到期交割），自10月19日盘中创出1982元/吨高点至今，近7个交易日累计跌幅高达42.25%；焦煤期货主力合约JM2201在此期间也重挫了30.30%。在此之前，10月初至10月19日，动力煤期货主力合约四度涨停，区间最大涨幅达42.22%，今年以来大涨194.06%。
在近几个交易日煤炭类商品期货从“沸点”降至“冰点”的同时，国内工业品类的大宗商品价格也出现大涨大跌。在前期一路逼空拉升之后，10月27日，文华财经工业品指数重挫4.29%至205.71点，自10月19日的盘中最高点，已累计回撤16.51%。
来源：文华财经
策略表现急剧分化
在近期商品期货市场的波动行情中，国内私募机构CTA策略，也迎来了严峻挑战。
国内某第三方机构的CTA策略产品业绩数据显示，截至10月27日，按照最新一期净值计算，该机构监测到的2252只量化CTA策略私募产品中，有近百只产品近一个月出现了超过10%的净值回撤，最大回撤幅度达32.09%；正收益产品方面，共有60只产品近一月涨逾30%。
近期部分大幅回撤的私募CTA策略产品净值表现
来源：私募排排网
洛书投资副总经理胡鹏表示，在趋势、期限和基本面三类策略的叠加中，CTA策略模型最终体现为部分煤炭和化工品种的偏空的头寸；同时也正因为多策略的分散配置，在市场波动过程中都没有出现集中持仓、同向持仓的运行风险。此外，胡鹏还认为，私募机构的CTA策略产品，不管采取单一策略还是多策略，时序策略或是覆盖大量商品的“横截面策略”，稳健的产品都应在策略和投资组合设置好事前风控预案。
宽桥金融首席投资官唐弢认为，稳健的私募机构在CTA策略配置上，应坚持多品种、多策略、多周期，利用策略和品种间的低相关性提高风险收益比，同时也需要提升对于投资运行的风控意识。
CTA策略配置价值仍将延续
在本轮市场波动之后，有部分观点认为，工业品商品期货可能将迎来“牛熊转折”。在此背景下，胡鹏表示，从大类资产配置角度来看，投资者不应过度关注市场波动，而应该把择时交给专业的管理人，更关注多策略CTA长期在不同风格市场中的配置价值。
上海某百亿级量化私募负责人表示，优秀的CTA投资顾问需要具备持续的策略迭代能力和对持仓进行风险控制和优化的能力。在今年以来市场行情波动较大的背景下，CTA业绩弱于2020年，与行业规模提升、大类机构策略同质化等原因有关。但作为优秀的“危机阿尔法”收益来源，CTA策略也是一个长期非常值得配置的资产，特别是在A股市场已经走过连续几年结构性牛市之后。
唐弢进一步表示， CTA策略与股市、债市相关性较低，具备多空交易优势，今年以来受到更多投资者欢迎。在大宗商品价格趋势性下跌时，CTA基金产品同样具备盈利机会，双向交易带来的盈利机会对于资产组合来说有非常大的意义，CTA策略的配置价值仍会继续凸显。
编辑：王寅
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