客车行业：座位客车、新能源贡献增量

客车行业：座位客车、新能源贡献增量

　　座位客车销量回暖。 2014 年 10 月共销售各类客车 19，208 辆，同比增长0.3%， 较前三个月 10%以上的增幅有所回落。 其中， 座位客车销量 11，958辆，同比增长 14.5%，我们判断高铁开通对公路客运造成的冲击已接近尾声，座位客车稳健的增长势头有望得以延续；公交客车销量 5，159 辆，同比下滑 20.3%，但随着各地新能源汽车推广陆续迈入政策落地阶段，预计11 月和 12 月新能源公交产销将创历史新高；校车销量 1，781 辆，同比下降 11.3%，处在正常的销量波动区间内。

　　四季度是传统的客车销售旺季，加之新能源客车推广有望进一步加速，我们坚定看好四季度客车行业的销量表现。

　　美元升值打压客车出口。 2014 年 10 月共出口客车 2，330 辆，同比大幅下滑 34.1%。其中座位客车出口 1，930 辆，同比下滑 24.6%；公交客车出口397 辆，同比下降 53.3%。我们判断美元升值是影响客车出口的主因。从2014 年 8 月开始，美元指数快速上涨，截至 10 月 31 日，三个月累计上涨 6.7%。美元大幅升值导致拉美、西亚等新兴国家购买力下降，迫使其延缓采购计划，对客车出口市场造成负面影响。我们依然看好国内客车企业的国际竞争力， 随着国际货币市场趋于稳定， 客车出口将重新回复活力。

　　新能源客车保持高速增长。 2014 年 10 月共生产节能与新能源客车 4，210辆，同比增长 5.5%。其中，纯电动客车产量 467 辆；混合动力客车（全部为插电式混合动力客车）产量 989 辆；天然气客车产量 2，754 辆，同比下滑 26.6%，拖累节能与新能源客车市场的总体表现。 10 月份，纯电动客车、插电式混合动力客车产量同比增速依然较好，但国庆长假导致工作日数量减少并且 9 月份受免征购置税的影响存在一定程度的提前消费，导致环比数据有所下滑。从各地新能源汽车推广的节奏看，我们判断四季度和2015 年才是新能源客车的爆发期，预计 2014 年推广新能源客车 2-2.5 万辆，其中纯电动客车 1 万辆左右。

　　10 月主要客车厂商仅金龙销量同比下滑。 10 月宇通销售客车 4，580 辆，同比增长 11.2%， 新能源客车贡献主要增量； 三龙合计销售各类客车 5，820辆，同比下滑 10.3%，尽管新能源业务增幅明显，但公交客车销量同比下滑幅度超过 50%，拖累公司整体表现；中通共销售各类客车 806 辆，同比增长 0.2%，其中座位客车 509 辆，同比增长 65.3%，是主要增长动力，但公司在新能源客车市场表现不佳，仅生产 1 台纯电动客车。

　　重点推荐宇通客车。 宇通客车作为行业龙头，品牌、技术优势明显，销售网络遍布全国。

我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售规模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，维持“强烈推荐”评级。