新股研究：联特科技301205
2022.9.12
点评：光电子器件行业，景气度低，成长性中。
2019-2020年5G开始大规模建设、光模块规格提高（比如前传从10G及以下升级到25G/50G）、以及数据中心的兴起，给光电子行业带来了一轮高速发展。到2020年下半年行业景气度拐头向下，5G和数据中心的发展都不及预期，至今仍处于低点。
国内公司在低技术含量的光模块领域已经做到全球领先（以中际旭创为代表），但是高技术含量的光芯片领域则只能覆盖低端市场。光芯片的想象空间更大一些，但联特科技并没有光芯片业务，本文不作重点讨论。
联特科技和中际旭创、新易盛产品相似，可比性强，给予静态25倍pe，即合理市值27亿，合理价格37.46元，对应发行价-7%。但是小市值公司，预计上市首日不会破发。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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一、发行人主营业务及主要产品
公司自成立以来专注于光通信收发模块的研发、生产和销售，坚持自主创新 和差异化竞争的发展战略，在光电芯片集成、光器件、光模块的设计及生产工艺 方面掌握一系列关键技术，具备了光芯片到光器件、光器件到光模块的设计制造 能力。公司依靠自主研发的核心技术，致力于开发高速率、智能化、低成本、低 功耗的中高端光模块产品，为电信、数通等领域的客户提供光模块解决方案。
二、发行人所处行业的基本情况
（三）发行人所处行业与市场概况
中国在光芯片特别是高端激光器芯片的研发、设计、流片加工、封装等方面， 与国外相比仍有所欠缺。国内企业目前只掌握了 25Gb/s 速率及以下的激光器、 探测器、调制器芯片，以及 PLC/AWG 芯片的制造工艺以及配套 IC 的设计、封 测能力，整体水平与国际标杆企业还有较大差距。光模块所需要的激光器芯片目 前国内能够生产的企业并不多，其中大多数仅能够批量生产中低端芯片，高端光 芯片的生产仍相对依赖于 Sumitomo、Lumentum、Broadcom、Mitsubishi、II-VI 等 日本、美国公司。
目前，国内一批领先的光器件厂商如光迅科技、海 信宽带、华工科技等正积极布局实施芯片研发及产业化方案，向光电子器件上游 不断延伸。
根据 LightCounting 数 据，2020 年度中国光模块供应商在全球市场的占有率将超过 50%。
光模块目前主要应用市场包括数通市场、电信市场和新兴市场。其中数通市 场是光模块增速最快的市场，目前已超越电信市场成为第一大市场，是光模块产 业未来的主流增长点；电信市场是光模块最先发力的市场，5G 建设将大幅拉动 电信用光模块需求；新兴市场包括消费电子、自动驾驶、工业自动化等市场，是 未来发展潜力最大的市场。
（四）发行人市场地位及竞争情况
根据 FROST&SULLIVAN 的数据统计，中国光模块制造呈集中化的趋势， 行业前十的生产商占整体市场收入的 50%以上。中国本土光模块制造厂商中，以 2020 年光模块收入排名，联特科技位列第七，国内市场份额占比约为 1.30%。
资料来源：上市公司招股说明书