火电设备隐藏标的，预期差巨大
火电业务占比50%以上的烟气治理龙头，受益火电灵活改造，底部看翻倍修复空间，强烈建议买入。公司是国资控股的反向混改上市公司，在三年业务和治理结构调整期后完成股权激励，21年正式进入迅猛发展期，业绩增速66.7%。国资委对公司22、23年的归母净利考核目标是9/10亿，底线是8折，否则管理层下课走人，公司对完成考核目标信心较强。考虑到公司目前在发行27.2亿的大额定增，国资不可能接受股份的大幅稀释，对市值诉求强，超预期释放业绩的概率较大。业务基本情况：公司短期着力发展以火电为核心的烟气治理业务。1）21年火电烟气治理业务占收入60%，预计将迎来订单爆发拐点。公司14年即掌握全自主研发的脱硫脱硝技术，是国内的技术鼻祖和行业龙头。行业大背景是22/23/24三年火电装机年均80GW，原来预期是30GW，翻倍以上增长。今年上半年火电投资额增速明显提速，7月累计同比70%，开始初步进入纠偏阶段，推动公司明年火电业务翻倍增长。2）水务与土壤治理业务占比收入20%。该业务比较稳定，增速维持10%+，毛利率维持30%。低碳化业务占比收入11%，以余热发电为主。3）资源化业务占比收入11%，以废物提取再利用为主。公司是省生态环保产业集团旗下唯一一家环保类上市公司。公司5月收购项目对赌协议为该项目未来三年每年贡献净利润1亿元，三季度全季度并表，可以看到业绩跳升。投资建议与盈利预测：公司是当前仍在底部，且火电占比在50%以上的标的。业绩方面，三季度开始能看到业绩跳升，明年将迎来火电业务订单的爆发性拐点；诉求方面，股权激励+大额定增对市值诉求较强；且筹码结构干净；短、中、长期逻辑均有较高的置信度。当前是极佳的击球点。预期22-23年净利润8、11亿元，对应估值11.8、9.5倍。给予23年20倍估值，对应200亿目标市值，翻倍修复空间，预期差较大，强烈建议买入。