燃气业务提供安全垫，在优质风光资源加持下，公司新能源业务未来空间广阔
投资亮点
1公司聚焦于新能源发电业务和燃气销售业务，双轮驱动公司业绩稳健增长。截至2021年底，公司风电装机达5674MW，拥有7条天然气长输管道和31个城市燃气项目。
22021年我国天然气市场同比增长12.7%；碳中和需求下将继续刺激天然气用量。唐山LNG项目供应能力可辐射整个京津冀地区，项目效益显著，年平均净利润可达9.0亿元，其中一期项目将于今年年底顺利投产。
3十四五期间风电装机CAGR可达13.8%，河北省风光资源禀赋优异。而从公司角度来看，截止2021年底，公司风电装机较2018年增长46.3%；发电量较2020年增长36.66%，公司未来成长空间广阔。
新天绿能最新观点：
华创证券认为，新天绿能燃气业务成长性较强，同时河北风资源较好、项目质地更高，业绩将稳健增长；预计2024年公司营收将达到295亿元，3年复合增速20%+，给出目标价14.2元，较目前有30%+上浮空间。
一、河北省天然气+新能源运营龙头，业绩表现稳健
公司聚焦于新能源发电业务和燃气销售业务，双轮驱动公司业绩稳健增长。截至2021年底，公司风电装机达5674MW，拥有7条天然气长输管道和31个城市燃气项目，同时唐山LNG项目也稳步推进，定位华北天然气“交通枢纽”。
2022H1，公司实现营业收入102.25亿元，同比增长19.66%；归母净利润16.17亿元，同比增长2.08%，同时二季度毛利率环比提升。公司业绩增长原因主要系：（1）天然气输气量及气价提升；（2）唐山LNG项目建设进展顺利；（3）新风电场投运增加。
二、天然气：输运+城燃省内份额领先，铺设LNG扩张版图
公司为河北省内输运+燃气销售天然气龙头企业，总运营管网长度7604.75km，拥有31个城市燃气项目，省内天然气销售市占率超18%。而2021年我国天然气市场表观消费量达3726亿立方米，同比增长12.7%；碳中和需求下“煤改气”市场的发展以及疫情后工业及制造业的复苏效应，将继续刺激天然气用量。
唐山LNG项目沿经河北、天津，项目供应能力可辐射整个京津冀地区，扩张版图清晰明确。而且项目效益显著，年平均净利润可达9.0亿元，投资回收期为14年。其中一期项目将于今年年底顺利投产，进入产能爬坡阶段，为公司业绩增长提供动力。
燃气需求呈现出较大的季节性特征，冬季天然气需求明显提升。如若公司将现有的储气罐进行季度之间的调节，在夏天气价较低时进行储气、冬季气价较高时进行出售，则由于气价季节性的价格差异，收益将有更高的潜在增长空间。目前公司的LNG项目在京津冀地区规模较大，接收/储气容量可达1000万吨级别。
三、坐拥优质风光资源，打开成长空间
“十四五”期间全国风光行业发展确定性与成长性兼具。随着国内碳中和顶层政策的落地，行业会以更加稳健的方式增长，成长性将进一步凸显。据全球能源互联网发展合作组织测算，2025年国内风电装机预计将达5.4亿千瓦，十四五期间风电装机CAGR可达13.8%。
河北省风光资源禀赋优异。1）风能：张家口坝上地区和唐山、沧州沿海地区为百万千瓦级风电基地。风能资源丰富区的技术开发量为4188万千瓦，技术开发面积达11870平方千米。2）太阳能：河北全处于光能丰富带，全省可开发量约9000万千瓦，具备地面电站、农光互补、光电建筑一体化等多种形式的开发条件，开发利用潜力较大。
而从公司角度来看，截止2021年底，公司风电装机5674MW、光伏装机119MW，装机容量较2018年增长46.3%；发电量达137亿千瓦时，较2020年增长36.66%。而2022年上半年公司新增核准控股风电项目271.5兆瓦，已累计取得风电指标容量已达7,309.1兆瓦，另累计光伏协议容量为15,799 兆瓦。同时，2021年公司控股风电场平均利用小时数为2501小时，高出国内平均水平12%。
综合来看，绿色电力行业发展可期，公司拥有相对竞争优势，同时背靠天然气业务，可以进行协同发展，未来成长空间广阔。
研报来源：华创证券、浙商证券
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