明月镜片：上半年业绩快速成长，近视防控构建第二成长曲线

明月镜片：上半年业绩快速成长，近视防控构建第二成长曲线【中金轻工零售美妆 樊俊豪】大家好，公司公布1H22业绩：收入2.86亿元，同比+5.3%；归母净利润5,224万元，同比+53.0%；扣非归母净利润3,882万元，同比+15.4%。非经常性收益主要来自理财产品收益。分季度看，Q1/Q2收入同比分别+13.3%/-0.9%，归母净利润同比分别+70.0%/+42.6%，扣非归母净利润同比分别+30.8%/+5.5%。业绩表现基本符合我们预期，其中Q2 收入同比微降，主因疫情影响公司线下业务开展，同时公司近视防控新品推出、原有产品结构升级持续推进，带动盈利能力提升。展望后续，随着疫情缓和叠加Q3配镜旺季，同时公司第二成长曲线近视防控产品较快放量，我们看好公司未来广阔发展前景。评论1、疫情影响下，公司镜片业务收入短期承压。①分产品看：1H22镜片收入同比-1.5%，主因疫情影响公司主要销售地区华东（1H21收入占比50.9%）等地的线下业务开展；原料收入增势亮眼，同比+75.9%；成镜、镜架收入同比分别-13.2%/-15.4%。②分渠道看：1H22直销、经销、直营电商、直营门店收入同比分别+13.5%/-4.9%/-3.1%/-43.5%。2、产品结构升级助推镜片毛利率提升。1H22毛利率同比下降2.9ppt至53.5%，主因原料收入占比提升带来的结构性变化，其中，镜片/原料毛利率分别为59.4%/21.6%，镜片毛利率同比提升1.2ppt，主要受益于原有镜片产品高折化、功能化升级，叠加近视防控新品逐步放量。费用端，销售费用率同比下降5.2ppt至16.6%，主因广告、展会等投放较同期有所减少，前期品牌建设成效显现；管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别+0.9/-0.1/-0.7ppt至13.9%/3.1%/-0.6%。叠加理财收益提振，归母净利率同比提升5.7ppt至18.2%，扣非净利率同比提升1.2ppt至13.6%。 3、看好公司近视防控产品的广阔发展前景。中国近视防控市场需求大、渗透率低，公司近视防控镜片性价比高、产品线丰富，已于6月上市4款轻松控系列新SKU（共有8款SKU），3个月临床随访数据显示控制眼轴增长效果明显，后续随着零售网络加速渗透、医院渠道发力拓展带动新产品放量，我们认为有望构筑第二成长曲线，并带动出厂价和毛利率水平进一步提升。同时，公司原有镜片业务继续推进高折化、功能化，我们认为有望提升经营质量。Q2以来疫情影响线下配镜场景，考虑镜片消费较为刚性，我们预计疫情缓和后将迎来恢复性消费，且Q3为配镜旺季，有望带动公司业绩较快增长。结论维持盈利预测不变，当前股价对应2022/23年62x/48x P/E。维持跑赢行业评级和目标价65元，对应2023年59x P/E，较当前股价有22%上行空间。