天赐材料更新

【招商电新】天赐材料更新1、预计Q3保持强劲增长预计公司上半年电解液出货超12万吨，Q3公司部分新产能开始投放，预计电解液出货将超过9万吨，环比增长接近50%，超越行业增速（预计Q3国内电车销量将达到200万辆，环比增长40%，海外市场环比微增，估计行业环比增速在30%附近），预计公司市占率将于下半年持续提升。2、原材料自供比例持续提升，一体化优势显著电解液周期阶段性见底：进入Q3后，六氟磷酸锂价格因碳酸锂涨价，开始企稳回升，电解液市场价格也逐步稳定在6.5万元/吨附近。考虑到原材料价格的上涨以及部分行业新的6F产能成本要明显高于龙头企业，预计6F价格阶段性见底。同时公司在Q3更为频繁的与大客户定价周期，商定供货价，预计公司Q3单吨盈利仍然领先行业，刨除Q2碳酸锂库存收益，仍会保持较强的盈利能力。一体化逐步完善：公司当前6F产能接近3.2万吨（折固），基本实现90%以上自供，九江新6F产能也即将进入试生产阶段。公司凭借工艺领先（更高的收率、更低的单位CAPEX、更完善的原材料布局）+完善的“一体化+循环体系”布局+碳酸锂采购优势，拉大与二线厂的成本差距，获得超越行业的成本优势。此外，预计目前天赐材料LiFSi自供比例约70%，随着明年Q1新的2万吨产能投产，总产能将达到3万吨以上，也有望于2023年实现100%自供。其他添加剂如二氟磷酸锂、DTD、LiODFB等自供比例也将持续提升。综合来看，公司在一体化上的优势极为显著，即使周期继续下行，6F价格继续下降，行业达到盈亏平衡甚至亏本的情况，公司也有望维持行业领先的盈利能力。3、大圆柱、麒麟电池产业化正在加速未来几年，动力电池新技术的应用以及新车型的推出将迎来高峰期，大圆柱4680电池、锰铁锂、复合铜箔、钠电池、硅基负极等新技术将相继进入量产阶段。为适应新型电池的电化学体系，新型锂盐、添加剂如LiFSi等在电解液配方中的添加量可能更大，用以改善导电性等。天赐材料目前已是全球最大的电解液、六氟磷酸锂、LiFSi等新型添加剂的生产厂商。同时通过多年与行业内头部公司的深度合作，在新技术布局上也走在前列，市占率有望持续提升。4、目前天赐材料电解液业务竞争优势显著，磷酸铁领域正在开辟新的增长点，同时通过日化业务的扎实基础逐步孵化出新型粘结剂等锂电材料，天赐材料平台化能力正逐步验证，推动估值体系从周期转成长。预计2022、2023年实现归上净利润60、70亿，当前14、12倍。