安井食品

🔮【中泰食品】持续推荐安井食品
🔮Q3保持稳健经营。今年7-8月温度较高，冻品淡季表现略显疲软，公司通过订货会等方式调动经销商积极性。7月主业预计低双位数增长，8月保持微增。冻品先生7-8预计实现销售8000w+，安井小厨单月预计小几千万体量。我们预计主业Q3可维持低双位数增长。
🔮费用管控执行力强，叠加并表，进入利润释放阶段。分拆主体看：安井主业上半年成本压力缓解+收缩促销、渠道费用，费用率优化明显。冻品先生今年因规模效应改善，净利率从去年的3%到今年上半年6.5%+提升明显。新宏业盈利水平较优，同时收购系帮助公司向上游扩张，保障原材料量价平稳，对盈利能力优化亦有贡献。我们预计Q3开始并表新柳伍后，报表端利润仍有亮眼表现。
🔮预制菜“三箭齐发”，冻品先生+安井小厨+小龙虾业务并行快速发展。公司预制菜分为三块，冻品先生（代工）+安井小厨（自产）+小龙虾（收购公司），路径清晰，发展较快。冻品先生今年酸菜鱼大单品表现好，同时加快推新速度、营销推广强度，下游客户对冻品先生的认知度快速提升。安井小厨今年重点打造小酥肉大单品，全年冲刺2亿目标希望较大。小龙虾业务今年开拓盒马等新零售客户，放量较快。
🔮考虑新柳伍并表，我们预计2022-2024年营收分别121/154/186亿元，同增31%/27%/21%，归母净利润分别为10.9/13.9/17.0亿元，同增59%/28%/23%，EPS分别为3.71/4.74/5.80元，对应当前PE为40x，31x，26x，预期股价有20%+空间。