新股研究：天德钰688252
2022.9.26
点评：显示驱动芯片行业，景气度低，成长性中。
显示驱动芯片主要用在手机、平板等消费电子，下游都很不景气。另一方面，天德钰的芯片以中低端为主，高端较少，也谈不上国产替代的逻辑，行业内已经有集创北方、格科微等领先的公司，未见天德钰的竞争优势。
值得注意的是，天德钰2021年业绩和盈利能力大增，估计很大一部分原因是受益芯片涨价（实际销量是明显下滑的）。今年盈利能力比去年下降很多，但还是高于往年。
公司基于经营情况对 2022 年 1-9 月业绩进行预计，具体情况如下：
综上，给予天德钰静态25倍pe，即合理市值82亿，合理价格20.20元，对应发行价-7%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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一、公司主营业务、主要产品情况
公司为一家专注于移动智能终端领域的整合型单芯片的研发、设计、销售企 业。公司采用 Fabless 经营模式，专注于产品的研发、设计和销售环节，产品生 产及封装测试分别由晶圆生产企业及封装测试企业完成。公司目前拥有智能移动 终端显示驱动芯片（DDIC，含触控与显示驱动集成芯片（TDDI））、摄像头音 圈马达驱动芯片（VCM Driver IC）、快充协议芯片（QC/PD IC）和电子标签驱 动芯片（ESL Driver IC）四类主要产品，广泛应用于手机、平板/智能音箱、智能 穿戴、快充/移动电源、智能零售、智慧办公、智慧医疗等领域。
二、行业基本情况
（三）行业发展情况
2、显示面板驱动芯片行业发展状况
3、摄像头音圈马达驱动芯片行业发展状况
4、快充协议芯片行业发展状况
5、电子标签驱动芯片行业发展状况
（七）发行人的市场地位
智能移动终端显示驱动芯片方面，公司产品已广泛应用于华为、小米、传音、 中兴等手机及亚马逊、谷歌、百度等平板/智能音箱。在智能手机领域，据 CINNO Research 统计，2021 年上半年国内显示驱动芯片领域，天德钰出货量占行业总 出货量的比例约 12%，排名行业第四。
摄像头音圈马达驱动芯片方面，公司产品已应用于华为、三星、VIVO 等手 机品牌客户；电子标签驱动芯片方面，公司产品应用于智能商超、智慧办公及智 慧医疗领域，发展了较为稳定的国际客户资源；快充协议芯片方面，公司产品已 广泛应用于移动电源、排插、旅充等众多领域，均具有较强的市场竞争力。
资料来源：上市公司招股说明书