海利得光伏反射膜将带来边际变化
本文仅用于交流学习，非荐股。在有兴趣的情况下，请结合技术形态及盘口择时。
一、主要业务及经营模式。公司专注于主业经营，主要生产涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品。突出产品分别为:具有较高技术壁垒的涤纶高模低收缩丝、涤纶安全带丝、涤纶气囊丝三大车用丝；宽幅灯箱布、蓬盖布天花膜、柔性环保及新能源材料、石塑地板等；以自产高品质高模低收缩丝为原丝的高端涤纶帘子布。其中涤纶帘子布和涤纶工业长丝中的车用丝下游应用主要为车用安全带、安全气囊以及汽车轮胎，为公司的车用安全产品。公司的上游原材料主要是PTA和PVC，属于化工的大宗商品，其价格受上游原油或煤炭价格波动、国家相关政策、市场供求关系影响，公司通过产销匹配、套期保值等多种方式用以应对原料波动带来的不利影响。
(一)、在涤纶工业长丝产品上公司的涤纶工业长丝产品系列有:高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝、高强丝、低收缩丝、表面活化丝、有色丝、水处理丝、合股丝、加捻丝、阻燃丝、海事绳缆专用丝、中空工业丝和抗芯吸丝等涤纶工业长丝产品。公司三大特色差异化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝(轮胎用)、安全带丝(车用安全带用)、安全气囊丝(车用安全气囊用)在业界范围内都享有很高的美誉度，产品性能优于国外同行，达到国际先进水平。公司着眼于全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商的战略合作关系，围绕细分市场，紧盯技术含量高，附加值高的产品，大力发展车用差别化工业长丝，不断提升自己的优势产品，巩固优势地位。未来车用丝产品将在保持原有市场竞争能力的基础上，同时依托公司全球战略化布局，继续致力于新产品的开发创新，开拓新的市场和新的客户。越南项目的建设，真正实现了公司产能走出去，进一步推动了公司国际化战略布局，截止报告期末，已投产能7.9万吨，剩余产能将视全球疫情恢复情况及车用丝认证进度逐步进行投产，越南项目将有利于公司涤纶工业丝产能与市占率的提升。在经营模式上，公司购买PTA和MEG等主要原材料，通过聚合设备生产成聚酯切片，然后经过纺丝设备生产成涤纶工业长丝，其中一部分通过帘子布设备和经编设备生产涤纶帘子布和网格布(灯箱布的骨架材料)，大部分对外销售。为了规避原材料价格和汇率的大幅波动，公司车用产品的定价模式采用成本加成的计价公式，普通工业丝采用随行就市的定价方法。
(二)、在塑胶材料产品上公司的塑胶材料有:
1、数码喷绘材料系列:外打喷绘布、内打喷绘布、网格涂层喷绘布、双面喷绘布等;
2、涂层材料系列:涂层蓬盖材料、水池布、充气玩具布等;
3、装饰材料系列:装饰天花软膜、印刷膜、投影幕布(膜)、环保石塑地板等;(4)柔性环境保护及新能源材料。公司的环保石塑地板已通过欧标和美标的认证，取得了认证证书。相对传统的强化地板具有种类多、防潮(防膨胀)、耐磨、耐热、吸音、环保、施工方便等独特优点，能满足客户个性化需求。公司石塑地板种类涵盖了LVT地板、WPC地板、SPC石塑地板、PP无卤聚烯烃地板、RSVP地板等，广泛应用于商场、酒店、学校等公共区域装修，公司的石塑地板产品已经进入欧美知名品牌OEM供应体系。石塑地板产品将随欧美市场需求的快速增长同步放量，未来增长空间广阔。报告期内，公司年产1200万平石塑地板项目、年产4.7万吨高端压延膜项目均在建设有序推进中。
4、光伏反射膜：在全球光伏行业快速发展趋势下，公司基于原有PVC膜的核心工艺及配方优势，紧跟国家新能源战略进行技术及产品创新，柔性光伏反射材料产品应运而生，产品主要用于增强光伏背板发电效能，并且已经于2021年6月份取得第一个订单，用于国外光伏电站，通过光反射效率的极大提升来大幅度提高光伏组件背光面的发电增益。目前国内外市场正在积极推进中，有望成为公司下一个增长驱动力。在经营模式上，公司塑胶类产品个性化需求明显，基本采用以销定产的模式生产，以外购原料PVC、DOP等原料通过压延工艺制成PVC膜，用自产涤纶丝做灯箱布的骨架材料，通过贴合/涂层工艺做成喷绘材料或涂层材料，石塑地板以OEM订单为主，以PVC、碳酸钙为主要原料做成片状基材，加入透明料、印刷彩膜等其他原料，通过挤出、油压、淋膜多道工艺后进行养生裁切包装，主要以出口销售为主。
(三)、在帘子布产品上公司生产的帘子布归属于轮胎骨架材料，依靠公司帘子布团队人员的技术创新和拼博精神，通过多年的努力，目前固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚、优科豪马等国际一线品牌轮胎制造商成为公司的长期帘子布产品客户，公司帘子布产品已成功进入国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系。目前帘子布产能4.5万吨，随着新客户认证以及新市场开发的持续推进，报告期内公司继续建设年产40000吨车用工业丝和30000吨高性能轮胎帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，届时，公司帘子布产能将达到6万吨。在经营模式上，帘子布产品以公司自产的高品质高模低收缩丝为原料，通过捻织、浸胶等一系列的加工工序，生产成涤纶帘子布，在销售模式上，类似于公司车用工业丝的定价方法，在年度和季度等长期订单的基础上，以成本加成的方法定价。差异化产品和差异化服务是公司经营的战略定位。根据不同客户要求，生产和提供满足其需求的产品和服务。坚持以客户需求为导向，以高端市场为主攻方向，加快新产品开发，以更优的产品满足市场的需要。
二、边际变化
1、海利得业绩增长点来自于反射膜当前的低渗透率和未来可能实现的市场空间。反射膜目前还处于从0到1的状态，渗透率低，未来有一定市场空间。光伏反射膜的市场空间与光伏行业的发展密切相关，得益于近几年光伏行业的快速发展，反射膜有望跟随受益。根据测算，22/23年全球装机需求有望达到262.3/355.5GW，按照双玻组件渗透率48%/50%、每GW需投资反射膜1个亿计算，对应反射膜市场空间为125.9/177.8亿元。对于海利得而言，因为首个反射膜试点在阿曼地区，所以预测公司有望利用先发优势，继续拿到2023、2024年合计1亿元的阿曼 订单。同时海利得反射膜客户主要集中于中东沙特地区，目前根据测试的沙特客户反馈，产品性能稳定，所以预测公司最有可能 开拓的是沙特2023年9.8亿元的市场空间。如果公司能够利用沙特地区项目验证产品可靠性，并结合产品远销海内外80余个国家 和地区的海外渠道优势，预计公司将进一步打开国际市场。
2、越南工厂盈利预期向好。2018年5月17日，海利得拟在越南设立全资子公司形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝的建设规模。越南共有约 830 个大大小小的轮胎企业，包括自行车胎、摩托车胎、轿车和卡车轮胎等。普利司通、米其林、优科豪马、锦湖、正新、建大、赛轮、贵州轮胎、金宇、固铂等全球知名轮胎制造企业已经在越南建厂，有些企业已经设立了多个工厂。其中很多厂商本来就是公司客户，预计越南本地市场车用丝和帘子布的需求也将会成为新的增长点。2021年末，已投产能7.9万吨，随着产能的逐步投产，涤纶工业长丝届时将达到32万吨产能。受到疫情影响，越南工厂原计划的车用丝客户产品认证进度低于预期，目前各国对疫情的管控也逐渐放松，公司表示将积极推动车用丝客户的产品认证进度，力争在23年一、二 季度逐步实现车用丝认证订单的落地。目前越南公司积极调整产业结构，生产部分差异化产品、功能化产品，如有色丝、阻燃丝、抗芯吸丝等，随着项目后续逐步投产，盈利释放也将是一个爬坡的过程，随着越南项目产品结构逐步优化，未来盈利能力应该是可预期的。
三、风险
1、宏观环境风险：当前国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，且全球新冠疫情持续，地缘政治冲突不断，可能导致上游供货不稳定、原材料价格上涨，下游需求降低，进而对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响。
2、行业内部竞争风险：中国的制造业面临产能过剩，公司化纤产品所处的化纤制造行业同样充满竞争。公司以技术品质优势领先同行，差别化产品和服务是公司的核心竞争能力，但是激烈的市场竞争还是可能导致公司产品利润率下降的风险。
3、光伏装机需求不及预期：行业市场空间基于光伏全球装机量来测算的，如果平价时代政策环境发生变化，可能导致产业投资放缓，光伏发展节奏存在不确定性，光伏反射膜需求可能不及预期。
4、汇率波动的风险：公司出口销售主要以美元和欧元作为结算货币，且海外业务处于持续增长中，因此汇率的波动，可能影响公司的盈利能力。
5、经营管理风险：随着各种投资项目的投产落地，公司资产规模、人员规模、管理机构都将不断扩大，组织架构等管理体系亦趋于复杂。如果公司管理层素质及管理水平不能适应公司大规模扩张及业务发展的需要，组织模式和管理制度未能随着公司发展战略及时调整、完善，将影响公司的应变能力和发展活力，公司因而面临一定的管理风险。
6、安全环保风险：近年来，各行各业的安全与环保问题突出，尤其随着国家生态环境保护的要求不断提高，对企业自身环保提升日益严格。 如果公司在安全与环保方面疏忽或管理不善，造成重大安全或环保事故，将会对公司正常生产造成严重影响。