603125常青科技-填补国内空白实现国产代替

1、技术壁垒高，主要产品实现进口替代并出口国际市场

公司为高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业，已掌握烷基化反应、同分异构体择型、单体分离等多项核心技术，达到国际领先水平，已实现进口替代并出口到国际市场。主要产品甲基苯乙烯为中国石油和化学工业联合会评选的15个2021年度化工新材料创新产品之一，其他产品如α-甲基苯乙烯、二乙烯苯、亚磷酸酯专用助剂均实现对日本、美国、欧洲企业产品的进口替代、以及国际市场的出口，成为美国杜邦、漂莱特、德国朗盛、德国熊牌、韩国KD等知名企业的核心供应商。公司产品壁垒极高，20-22年净利率维持在20%左右，过去三年复合增速在35%以上。

2、现有产能供不应求，募投项目产能扩4倍

现有高分子新材料特种单体产能2万吨，亚磷酸三苯酯及衍生物产能1.4万吨，目前主要产品处于供不应求的状态，22年上半年特种单体生产装置产能利用率达129.58%。募投项目新增特种单体产能6.05万吨，亚磷酸三苯酯及衍生物6万吨，预计24年底投产，届时公司总产能是当前的4倍。

3、布局光刻胶、己二腈助剂等“卡脖子”环节

公司募投项目包括对甲基苯乙烯、二异丙烯基苯、二甲基苯乙烯、对叔丁基苯乙烯、2-乙烯基萘、PL-30助剂等多种高品质产品，其中：（1）2-乙烯基萘可用于高端光刻胶的生产，该项目前置审批手续均以完成，头部光刻胶企业目前已经和公司对接；（2）PL-30助剂是丁二烯氢氰化合成己二腈生产工艺的重要助剂，己二腈是生产尼龙66的关键原材料，长期被众多国际化工巨头垄断，公司的技术突破解决了长期以来被国外企业“卡脖子”的难题。

空间测算：22年归母净利润1.91亿，预计23年净利润在2.5亿（yoy+30%），即使不考虑光刻胶、己二腈助剂等高端应用，仅考虑募投产能全部打满，公司在未来两三年归母净利润将达到8-10亿，保守给20倍PE，看到160-200亿市值。