双林股份：困境反转，业绩改善，丝杠期权

【华创电新&机器人】双林股份：困境反转，业绩改善，丝杠期权 ➡困境反转：公司23H1收入18.17亿，净利润为0.7亿。变速箱和驱动电机拖累业绩。23年H1利润构成为①汽车内饰+座椅电驱+1.1亿，②轮毂轴承+0.7亿，③驱动电机-0.3亿，④变速箱-0.4亿，⑤总部行政研发-0.4亿； ➡汽零：座椅电驱为公司利润主要来源，市占率40%，受益于座舱智能化，有望持续增长。子公司湖北新火炬，轮毂轴承市占率全国第二，每年贡献稳定利润，客户囊括比亚迪、吉利、赛力斯、大众等。23M9量产三合一电机，已实现盈亏平衡，24年减亏。➡丝杠：有望复制五洲从轴承进入丝杠行业的路径。目前正开发车用丝杠，机器人丝杠仍在早期。其他亮点：①公司之前很低调，关注度低。②轮毂轴承、饰件产品、座椅驱动器等供货赛力斯。③PEEK蜗杆已用于座椅驱动器。④公司地处宁波，有地利之便。➡利润与估值24年盈利预测：内饰、座椅电驱+2.3亿，轮毂轴承+1.7亿，驱动电机保本，变速箱-0.5亿，总部行政研发-1.0亿，总计2.5亿，一季度出货不错。估值：汽零占比超过70%，且市值大于50亿，共计64家公司，24年平均PE 17.9X。北特科技/贝斯特/鼎智科技/斯菱股份/五洲新春 24年平均32.1X；当前给予双林股份 17.4X，对应44.7亿，有30%上涨空间。丝杠当前仍属于期权，若成功送样给予32.2X ，对应80.5亿，有140%上涨空间。