郭施亮:苹果一度失守2万亿美元，段永平逆势加仓，底部到了吗？
2022年苹果公司股价掉了28.16%，2023年之后，苹果更是跌破2万亿美元市值关口，很多人感慨，全球第一高市值的苹果也开始不行了。
截至目前，苹果公司总市值勉强守在2万亿美元，TTM市盈率大概20倍。从苹果公司的历史估值表现来看，这个估值并不算便宜。因为，在2016年前后，苹果公司的估值才10倍左右，目前苹果的估值分位值仍处于70%附近的水平。但是，与2020年四季度近40倍的估值相比，目前苹果的估值已经打了一个比较大的折扣，现在的苹果谈不上便宜，也算不上贵，只能够说合理估值水平。
苹果股价大幅下跌，既有美联储大幅加息引发美股科技股估值体系重构的压力，也有特斯拉估值大幅下跌压低整个科技股板块的估值水平。
过去，作为成长股代表的特斯拉，估值处于百倍以上，苹果等价值股估值在30倍左右也不算贵。但是，随着特斯拉估值的大幅下行，当特斯拉估值跌破30倍，苹果公司等价值股也撑不起25倍以上的估值了，近期苹果估值的持续下行，或多或少与特斯拉的估值大幅下行有一定的联系性。
除了加息压力与估值挤压的因素外，苹果股价的大幅下行还是与其基本面和盈利能力的因素有关。
最近一段时间，苹果频繁传出了砍单的传闻，砍单背后与市场需求下降因素有关。市场需求的下行，其实与多方面的因素有关，包括全球经济不明朗的预期、居民收入预期下滑、手机市场饱和以及缺乏爆款创新产品等。
即使苹果可能面临砍单压力，但在供应链环境下，苹果公司依然掌握着话语权。在市场传出苹果砍单的背后，一批果链公司股价却出现了大幅下跌的走势。苹果销量的增减，直接影响到上下游产业链的发展前景。
20倍估值的苹果便宜吗？假如按照成长股的估值定价，苹果公司需要具备10%至20%的盈利增速能力，才可以支持20倍以上的估值水平。但是，从苹果最新的营收与净利润增速表现来看，却只有个位数的增长。无论从营收还是从净利润的角度出发，苹果称得上成长股。
假如按照价值股进行定价，除了基本面持续稳定外，更考验苹果公司的现金分红能力与股份回购注销的力度。
一般来说，成长股凭借较快的盈利增速能力，市场往往会给予较高的估值溢价空间。但是，成长股的分红能力不强，大概率是上市公司愿意花更多的钱搞研发、扩大生产，现阶段内还不是提升股东回报率的时候。因此，市场往往会通过资产价格上涨为股东带来差价的收益，而不是现金分红的收益。
与之相反，价值股的盈利增速能力放缓，但为了维持较高的净资产收益率以及保证一定的投资回报预期，上市公司往往会大幅提升现金分红与股份回购注销力度，来维持上市公司的投资吸引力。
在现金分红与股份回购注销环节里，苹果公司在众多上市公司中是做得很好的。持股多年的巴菲特，也是明显受益于苹果的现金分红与回购注销策略。据统计，2022年四季度累计回购金额894亿美元。
在苹果市值跌破2万亿美元之际，投资大师段永平表示，换了一些伯克希尔B股和腾讯到苹果身上。在段永平看来，当前苹果的投资性价比或者已经高于上述两家上市公司，这可能是他换股投资的原因之一。
作为全球最优秀的上市公司之一，苹果长期处于第一高市值的地位，其核心竞争力与护城河依然强劲。
未来提升苹果估值的推动力，一方面是苹果估值定价体系的转变，从硬件公司转变为软件公司，苹果估值自然获得一定的溢价。在具体业务上，苹果公司在服务业务占比，从2016年不足10%提升至近20%的水平，苹果产品多元化与业务“由硬变软”的转变，成为苹果估值逐渐提升的原因之一。另一方面是苹果现金分红与股份回购力度持续提升，股东回报能力持续得到确认，这也是维系较高净资产收益率与维系股东回报能力的重要体现。
在苹果公司历史上的估值水平分析，15至20倍的估值是过去10年的估值中枢水平。换言之，随着苹果公司估值跌破20倍，意味着苹果开始步入合理估值的区间。从投资性价比的角度出发，在合理估值区间内，自然是估值越便宜，投资性价比越高。