圆通速递(600233)4月业务量略有下滑，单票收入持续改善
结论与建议：
事件：公司公布4月经营资料：4月实现营收31.22亿元，YOY+10.78%；完成业务量12.46亿件，YOY-4.83%；单票收入2.51元，YOY+16.41%。公司快递业务中菜鸟裹裹业务的结算模式自2021年底起，由杭州菜鸟供应链管理有限公司与加盟商结算调整为直接与公司结算，若剔除次影响，4月公司单票收入为2.44元，同比增长13.43%。1-4月，公司累计实现营收128.3亿元，YOY+25.24%；完成业务量49.59亿件，YOY+11.34%；单票收入2.59元，YOY+12.49%。。
受疫情影响业务量小幅下滑，单票收入持续提升：尽管受到疫情影响，行业业务量同比下滑11.9%，整体承压，但公司业务量表现优于行业，同比下滑4.83%。4月业务量受到上海疫情影响较大，但随着疫情影响逐步消退、“618”大促开启以及促消费政策出台，电商下沉市场持续开发，三四线城市及农村快递需求高增长，迭加新型消费模式（直播带货、小区团购、网红带货）等兴起带来新增量，在线消费需求依然旺盛，预计6月业务量有望恢复正常。单票收入方面，从月度资料来看，在行业严监管政策持续背景下，公司单票收入自2021年7月2.02元/件低点，回升至2022年4月2.51元/件，同比变化由-6.27%提升到+16.39%，单票收入开始显著回升。
布局航空国际业务，完善末端配送：公司在2015-17年布局航空货运和国际货代业务，随着2020年全球化疫情的爆发，公司航空货运和货代业务景气度显著提升。截至2021年，公司运营10架自有全货机，占全国总量比重5.6%，预计2022年将增加至13架，载货量与运力将显著提升。同时，公司积极推进快递服务分层、产品分层，借助数字化转型和成本管控能力的持续提升，时效和服务质量将显著改善，此外，公司继续加强末端配送网点建设，实现多元化配送体系，不断推进“最后一公里”服务提质增效。
盈利预测：公司在数字化转型及国际业务的推动下，服务质量和运营效率将双提升，竞争力有望持续提升，单票成本仍有改善空间，业绩有望迎来修复。预计22、23年分别实现净利润30.8亿元、39.9亿元，YoY分别为+46%、YoY+30%,EPS为0.9元、1.16元。当前A股股价对应P/E为20倍和16倍，给予买入投资建议。
风险提示：市场竞争加剧，降本增效不及预期，加盟商网店不稳定等。
群益证券