中青旅：景区板块唯一估值低于20X

（11月重点推荐）中青旅：景区板块唯一估值低于20X（对应正常下业绩），目前在出行产业链较低位置，目前市值100亿，疫前业绩6亿，中性乐观预期下，正常出行后12个月业绩看7亿，估值看20X，公司有产能成本变化逻辑变化以及受益复苏中过夜游比例提升。1）酒店产能增加：乌镇19年2200+客房，23年3500+，古北19年1200+，当前1600；按照疫情前revpar测算有望新增数千万业绩。2）人员费用压缩：例古北近两年人工从4000压缩到3000，22Q3净利率创新高达40%，两大景区预计常态化后也会有10%+压缩。3）疫后出行过夜游比例有望提升，古北已经看到这个趋势，推测主要由于出行需求被压制后的释放以及出行难度提升。4）事件催化：公司持股25%濮院项目23年开业：涉房企业融资政策落地，后续光大股权增厚有望取得进展。