新股申购建议之：天新药业603235【2022年7月1日申购】
一、主营业务
公司主要从事单体维生素产品的研发、生产与销售，产品包括维生素 B6、维生素B1、生物素、叶酸、维生素 D3、抗坏血酸棕榈酸酯、维生素 E 粉等。公司产品不但畅销国内，而且远销亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲等国家和地区，受到客户的广泛认可，具有较高的行业美誉度，同时公司主要产品维生素 B6 和维生素B1 在全球亦有较高的市场占有率。
二、发行人主要产品
公司主要产品为单体维生素。报告期各期，公司主营业务收入分别为 199,591.89万元、226,484.56 万元和 246,646.49 万元，其中维生素 B6 和维生素 B1 合计占比分别为 89.08%、75.02%和 74.21%，是公司的主要产品。随着生物素在 2020 年实现量产，生物素产品收入占 2020 年、2021 年主营业务收入之比分别为 12.13%、9.37%，生物素成为公司主要产品之一。
公司主要产品及形态如下：
三、主营业务收入
四、募集资金用途
五、竞争对手
1、新和成（002001.SZ）
浙江新和成股份有限公司成立于 1999 年，是世界四大维生素生产企业之一、全国大型的香精香料生产企业和知名的特种工程塑料生产企业。新和成是全球领先的维生素 E、维生素 A 生产商，还生产维生素 D3、生物素、维生素 C 等产品。新和成自2020 年起营养品收入大幅增加，蛋氨酸等主要产品市场份额明显提升，维生素 C 市场开拓顺利，叶醇系列产品产销规模进一步释放。2019 年至 2021 年，新和成实现营业收入 76.21 亿元、103.14 亿元和 147.98 亿元，实现净利润 21.77 亿元、35.77 亿元和43.40 亿元。2019-2021 年，新和成医药化工产品的销量逐年增长，分别为 17.73 万吨、24.12 万吨和 56.02 万吨。新和成立足于精细化工行业，围绕营养品、香精香料、新材料等业务领域，坚持一体化、系列化发展思路，丰富产品线，发展下游产业。
2、兄弟科技（002562.SZ）
兄弟科技股份有限公司成立于 2001 年，是全球知名的维生素及皮革化学品生产企业，几大主导产品均处于全球领先的市场地位。兄弟科技主要生产维生素 K3、维生素B1、维生素 B5 等产品。2019 年至 2021 年，兄弟科技实现营业收入 12.58 亿元、19.19亿元和 27.33 亿元，实现净利润 0.44 亿元、0.28 亿元和 0.28 亿元。兄弟科技 2020 年因新项目投产后产能处于爬坡阶段而出现暂时性亏损。2019-2021 年，兄弟科技医药化工产品的销量分别为 6.52 万吨、12.08 万吨和 16.27 万吨。兄弟科技将围绕医药食品、特种化学品做精做专做强全产业链及全产业化流程，实现―制造型‖向―制造+服务型‖企业的转变。
3、圣达生物（603079.SH）
浙江圣达生物药业股份有限公司成立于 1999 年，主要从事食品和饲料添加剂的研发、生产及销售，是国内最早从事食品添加剂和饲料添加剂生产的企业之一。圣达生物主要生产生物素、叶酸等产品。2019 年至 2021 年，圣达生物实现营业收入 5.19 亿元、8.67 亿元和 7.90 亿元，实现净利润 0.38 亿元、1.90 亿元和 0.72 亿元。圣达生物将以维生素系列及生物保鲜剂为基础，在相关行业形成核心优势后，适时进入相关营养品、生物制药、微生物制剂、微生物菌剂等行业，创造新的利润增长点，形成以维生素系列和生物保鲜剂为代表的食品添加剂核心产业链，巩固产品所处细分领域龙头地位。
4、华中药业
华中药业股份有限公司成立于 2002 年，是集医药产品的研发、生产和销售于一体的现代化综合制药企业。华中药业生产维生素 B1、维生素 B6 等产品。
5、新发药业
新发药业有限公司创建于 1998 年，总部位于山东东营，是以生产饲料添加剂、维生素、兽药原料及医药中间体为主的国家级高新技术企业。新发药业是全球主要的维生素 B5 生产商之一，并且还生产维生素 A、维生素 B1、维生素 B2、维生素 B6、叶酸、维生素 D3 等产品。
六、可比上市公司估值水平比较
七、发行人报告期的主要财务数据
八、所含数据及估值区间
上游：主要是化工行业
下游：主要是饲料、医药及食品行业
如果按照行业市盈率（静态）33.19倍给出估值。目标价53.24元，较上市首日溢价44%。
如果按照行业市盈率（动态不扣非）33.19倍给出估值。目标价53.97元，较上市首日溢价46%。
如果按照可比公司21年静态市盈率22.38倍给出估值。目标价35.9元，较上市首日溢价-2%。
如果按照可比公司22年动态市盈率30.52倍给出估值。(扣非）目标价45.17元，较上市首日溢价22%。（不扣非）56.36，较上市首日溢价52%。
综上所述，本次发行价格36.88元/股,低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价格区间为35.9--56.36元。
申购建议：发行PE较低，炒作空间较大，溢价率较高，可比静态低是因为去除了极值。可以申购。
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